Капиталова структура и финансов лийвъридж. Собствен и привлечен капитал. Измерване на финансовия лийвъридж. Избор на финансиращ вариант. Влияние на капиталовата структура върху стойността на фирмата.

Капиталова структура (КС) = =

=

Финансовия лийвъридж

Фирма с висок финансов лийвъридж е тази, която разчита на заемите, като съществена част от нейният капитал. Докато фирма с нисък финансов лийвъридж е тази, която се финансира преди всичко със собствен капитал.

100

120

15

Лихва - 10%

Възвръщаемост на собствения капитал =

Акционерно дружество “Х” трябва да избира между три реално активни капиталови структури – А, В, С с различна степен на задлъжнялост. При първата от тях, която не ползва заемен капитал се предвижда емитиране на 1000бр. обикновени акции с цена 300лв. за акция. Купонната лихва по облигационните заеми е 10%. Данъчното облагане възлиза общо на 42,5%.

Позитивен ефект на капиталовия лост:

Ако доходите ни са по-малки от цената на заемния капитал ще имаме загуба.

=

А = В = С =

увеличаване на относителния дял на дълга (заемен капитал) се увеличава печалбата на една акция и финансовия лийвъридж.

Най- добрата оценка за дейността на фирмата е увеличаването на капитала на фирмата. Това нарастване се измерва посредством пазарната стойност на фирмата.

Пазарната стойност = на заемния капитал + пазарната стойност на обикновените акции

За да се направи изборът между финансирането със собствен капитал и заемен капитал, трябва да се определи критичната точка на зависимостта между печалбата преди лихвите и данъците и нетния доход на една акция. В тази критична точка за фирмата ще е безразлично от кой източник ще е допълнителното фининсиране. Такова безразличие (еднаква изгода) ще е на лице, когато нетния доход на една акция престане да се изменя независимо от източника на финансирането. Тази зависимост се представя със следното неравенство:

НДА_ОА = НДА_ОБЛ

Нетен доход на една акция при финансирането на обикновени акции = Нетен доход на една акция при финансирането на една облигация

Фирмата може да избира между ОА и ОБЛ за да финансира инвестиции в нови проекти в размер на 2 000лв. (Лихвата е 10%, данък печалба – 40%)

І В Финансиране изцяло с обикновени акции

2 000бр. акции . 100лв. = 2 000 лв.

3 200 лв.

Общо ОА = 5 200 лв.

2 000 х.лв. облигационен заем

200 х.лв. лихва

ІІ В Финансиране изцяло от облигации

4 000 х.лв. Облигационен заем

400 х.лв. Лихва

=>

>

НДА

2 1

6