Hodnocení investic

Investice – vynaložení kapitálu s cílem získat užitek. Charakteristickým rysem je jejich dlouhá doba životnosti. Investice pøedpokládají vysoké kapitálové výdaje, což má vliv na efektivnost.

Druhy investic – hmotné (stroje, budovy), nehmotné (nákup licence, software) a finanèní (nákup obligací, akcií).

Náklady na kapitál

Každý kapitál nìco stojí, má své náklady. Nákladem vlastního kapitálu (VK) je vlastníky podniku požadovaný výnos. Nákladem cizího kapitálu (CK) je úrok. Vlastní kapitál je vìtšinou dražší než cizí. Prùmìrné kapitálové náklady podniku lze vyjádøit pomocí modelu WACC. WACC bývají také oznaèovány jako podniková diskontní míra.

WACC – vážené prùmìrné kapitálové náklady, i_CK – prùmìrná úroková míra z cizího úroèeného kapitálu, i_VK – požadovaná výnosnost vlastního kapitálu[1], t – sazba danì z pøíjmu, CK - cizí úroèený kapitál, VK – vlastní kapitál, K – celkový úroèený kapitál

Pomocí WACC lze optimalizovat kapitálovou strukturu podniku s ohledem na minimální náklady na kapitál. Optimální kapitálová struktura je pak dána takovou mírou zadluženosti, pøi níž jsou celkové náklady na kapitál (WACC) minimální.

Souèasná hodnota cash flow (CF) z investice

Kapitálové výdaje na investici považujeme vìtšinou za jednorázové. Jejich souèasná hodnota je tedy rovna jejich nominální výši. Pokud se výdaje bìhem doby životnosti investice opakují, pak je musíme na souèasnou hodnotu diskontovat (pøevádìt na souèasnou hodnotu). Jako diskontní míru (i) lze použít WACC investice (prùmìrné náklady kapitálu požitého na financování investice) nebo podnikovou diskontní míru (pokud nese investice stejné riziko jako je prùmìrné podnikové riziko a struktura kapitálu použitého na financování investice je stejná jako struktura kapitálu podniku). Pøíjmy z investice musíme v jednotlivých letech diskontovat na souèasnou hodnotu. Obecnì lze souèasnou hodnotu penìžních tokù (CF) vyjádøit následovnì.

Metody hodnocení investic

Investice hodnotíme nejèastìji podle penìžních tokù (pøíjmù a výdajù)

1) Statické metody – metody, které nerespektují faktor èasu

Metoda výnosnosti (rentability) investice – rentabilita investice je dána jako podíl prùmìrného roèního èistého zisku k investièním (kapitálovým) výdajùm. Rentabilitu investice porovnáváme buï s požadovanou výnosností investice nebo s výnosností jiných investic. Investici pøijímáme, pokud je její rentabilita rovna nebo vyšší než požadovaná.

Metoda doby splacení (návratnosti) – doba návratnosti investice vyjadøuje, za jak dlouho se poèáteèní investièní výdaje na investici vyrovnají pøíjmùm z investice (jejich kumulativnímu souètu). Investici pøijímáme pokud je doba návratnosti kratší než doba životnosti. Pouze pokud jsou pøíjmy z investice každý rok stejné, lze použít vzorec

Poznámka:

Metodu doby návratnosti lze upravit na metodu dynamickou tak, že penìžní toky nejprve diskontujeme a teprve potom zjišujeme, za jak dlouho se jejich kumulativní souèet vyrovná poèáteèním kapitálovým výdajùm. Takto upravenou metodu doby návratnosti nazýváme diskontovanou dobou návratnosti.

Nákladové metody hodnocení investic

Doba návratnosti dodateèných investièních nákladù – porovnává dvì investice pomocí jejich poèáteèních investièních a každoroèních provozních nákladù. Ukazuje, za jak dlouho se celkové náklady investice A (která má vyšší investièní náklady a nižší provozní) vyrovnají celkovým nákladùm investice B (s nižšími investièními náklady a tedy vyššími provozními).

N_i(A) – investièní náklady investice A, N_i(B) – investièní náklady investice B, N_P(A) – provozní náklady investice A, N_P(B) – provozní náklady investice B
2) Dynamické metody – metody, které respektují faktor èasu

Èistá souèasná hodnota (ÈSH) – ÈSH vyjadøuje o kolik pøevyšuje souèasná hodnota pøíjmù (SHP) souèasnou hodnotu výdajù (SHV). Ukazuje tedy jakou èástkou pøispìla investice k rùstu tržní hodnoty podniku.

Pokud jsou výdaje pouze jednorázové na poèátku doby životnosti investice, bude ÈSH vyjádøena následovnì.

IN - jednorázový investièní výdaj, i - diskontní míra, n - doba životnosti investice, CF_t - cash flow v pøíslušném roce životnosti investice

Pokud budou výdaje nejen na poèátku, ale i bìhem doby životnosti, použijeme vzorec

ÈSH > 0 – investici pøijímáme, ÈSH < 0 – investici zamítáme, ÈSH = 0 – jsme indiferentní

Z více investic preferujeme tu, která má nejvyšší ÈSH

Vnitøní výnosové procento (VVP) - je taková diskontní míra, pøi níž je ÈSH rovna nule. Jinak øeèeno, VVP vyjadøuje prùmìrnou výnosnost investice po celou dobu její životnosti.

Pøi hledání VVP postupujeme iterací, kdy postupným dosazováním mìnìné diskontní míry dojdeme k nulové ÈSH. Postup lze urychlit použitím lineární interpolace.

i_n – nižší úroková míra, i_v – vyšší úroková míra, ÈSH_n – ÈSH pøi nižší úrokové míøe, ÈSH_v – ÈSH pøi vyšší úrokové míøe

Investice bude pøípustná, bude-li VVP vyšší pøípadnì rovno diskontní míøe investice. Pøi výbìru z více možných investic preferujeme tu, jejíž VVP je nejvyšší.

 

Index èisté souèasné hodnoty – udává pomìr souèasné hodnoty pøíjmù a souèasné hodnoty výdajù. Je vhodným kritériem pøi rozhodování o výbìru mezi investièními variantami pøi omezených zdrojích. Je-li

Index_ÈSH > 1 – investici pøijímáme

Index_ÈSH < 1 – investici zamítáme

Index_ÈSH = 1 – jsme indiferentní