Hodnocení investic

Investice – vynaložení kapitálu s cílem získat užitek. Charakteristickým rysem je jejich dlouhá doba životnosti. Investice předpokládají vysoké kapitálové výdaje, což má vliv na efektivnost.

Druhy investic – hmotné (stroje, budovy), nehmotné (nákup licence, software) a finanční (nákup obligací, akcií).

Náklady na kapitál

Každý kapitál něco stojí, má své náklady. Nákladem vlastního kapitálu (VK) je vlastníky podniku požadovaný výnos. Nákladem cizího kapitálu (CK) je úrok. Vlastní kapitál je většinou dražší než cizí. Průměrné kapitálové náklady podniku lze vyjádřit pomocí modelu WACC. WACC bývají také označovány jako podniková diskontní míra.

WACC – vážené průměrné kapitálové náklady, i_CK – průměrná úroková míra z cizího úročeného kapitálu, i_VK – požadovaná výnosnost vlastního kapitálu[1], t – sazba daně z příjmu, CK - cizí úročený kapitál, VK – vlastní kapitál, K – celkový úročený kapitál

Pomocí WACC lze optimalizovat kapitálovou strukturu podniku s ohledem na minimální náklady na kapitál. Optimální kapitálová struktura je pak dána takovou mírou zadluženosti, při níž jsou celkové náklady na kapitál (WACC) minimální.

Současná hodnota cash flow (CF) z investice

Kapitálové výdaje na investici považujeme většinou za jednorázové. Jejich současná hodnota je tedy rovna jejich nominální výši. Pokud se výdaje během doby životnosti investice opakují, pak je musíme na současnou hodnotu diskontovat (převádět na současnou hodnotu). Jako diskontní míru (i) lze použít WACC investice (průměrné náklady kapitálu požitého na financování investice) nebo podnikovou diskontní míru (pokud nese investice stejné riziko jako je průměrné podnikové riziko a struktura kapitálu použitého na financování investice je stejná jako struktura kapitálu podniku). Příjmy z investice musíme v jednotlivých letech diskontovat na současnou hodnotu. Obecně lze současnou hodnotu peněžních toků (CF) vyjádřit následovně.

Metody hodnocení investic

Investice hodnotíme nejčastěji podle peněžních toků (příjmů a výdajů)

1) Statické metody – metody, které nerespektují faktor času

Metoda výnosnosti (rentability) investice – rentabilita investice je dána jako podíl průměrného ročního čistého zisku k investičním (kapitálovým) výdajům. Rentabilitu investice porovnáváme buď s požadovanou výnosností investice nebo s výnosností jiných investic. Investici přijímáme, pokud je její rentabilita rovna nebo vyšší než požadovaná.

Metoda doby splacení (návratnosti) – doba návratnosti investice vyjadřuje, za jak dlouho se počáteční investiční výdaje na investici vyrovnají příjmům z investice (jejich kumulativnímu součtu). Investici přijímáme pokud je doba návratnosti kratší než doba životnosti. Pouze pokud jsou příjmy z investice každý rok stejné, lze použít vzorec

Poznámka:

Metodu doby návratnosti lze upravit na metodu dynamickou tak, že peněžní toky nejprve diskontujeme a teprve potom zjišťujeme, za jak dlouho se jejich kumulativní součet vyrovná počátečním kapitálovým výdajům. Takto upravenou metodu doby návratnosti nazýváme diskontovanou dobou návratnosti.

Nákladové metody hodnocení investic

Doba návratnosti dodatečných investičních nákladů – porovnává dvě investice pomocí jejich počátečních investičních a každoročních provozních nákladů. Ukazuje, za jak dlouho se celkové náklady investice A (která má vyšší investiční náklady a nižší provozní) vyrovnají celkovým nákladům investice B (s nižšími investičními náklady a tedy vyššími provozními).

N_i(A) – investiční náklady investice A, N_i(B) – investiční náklady investice B, N_P(A) – provozní náklady investice A, N_P(B) – provozní náklady investice B
2) Dynamické metody – metody, které respektují faktor času

Čistá současná hodnota (ČSH) – ČSH vyjadřuje o kolik převyšuje současná hodnota příjmů (SHP) současnou hodnotu výdajů (SHV). Ukazuje tedy jakou částkou přispěla investice k růstu tržní hodnoty podniku.

Pokud jsou výdaje pouze jednorázové na počátku doby životnosti investice, bude ČSH vyjádřena následovně.

IN - jednorázový investiční výdaj, i - diskontní míra, n - doba životnosti investice, CF_t - cash flow v příslušném roce životnosti investice

Pokud budou výdaje nejen na počátku, ale i během doby životnosti, použijeme vzorec

ČSH > 0 – investici přijímáme, ČSH < 0 – investici zamítáme, ČSH = 0 – jsme indiferentní

Z více investic preferujeme tu, která má nejvyšší ČSH

Vnitřní výnosové procento (VVP) - je taková diskontní míra, při níž je ČSH rovna nule. Jinak řečeno, VVP vyjadřuje průměrnou výnosnost investice po celou dobu její životnosti.

Při hledání VVP postupujeme iterací, kdy postupným dosazováním měněné diskontní míry dojdeme k nulové ČSH. Postup lze urychlit použitím lineární interpolace.

i_n – nižší úroková míra, i_v – vyšší úroková míra, ČSH_n – ČSH při nižší úrokové míře, ČSH_v – ČSH při vyšší úrokové míře

Investice bude přípustná, bude-li VVP vyšší případně rovno diskontní míře investice. Při výběru z více možných investic preferujeme tu, jejíž VVP je nejvyšší.

 

Index čisté současné hodnoty – udává poměr současné hodnoty příjmů a současné hodnoty výdajů. Je vhodným kritériem při rozhodování o výběru mezi investičními variantami při omezených zdrojích. Je-li

Index_ČSH > 1 – investici přijímáme

Index_ČSH < 1 – investici zamítáme

Index_ČSH = 1 – jsme indiferentní