VERTYBINIØ POPIERIØ RINKOS STRUKTÛRA IR JOS DALYVIAI

VERTYBINIØ POPIERIØ RINKOS STRUKTÛRA IR JOS DALYVIAI

1. Vertybiniø popieriø rinkø rûðys

Pirminė rinka - tai pirmøjø ir pakartotinø emisijø (naujø obligacijø ir akcijø iðleidimo) rinka, kurioje įvyksta pirminis VP pasiskirstymas tarp investuotojø.

Antrinė rinka - tai rinka, kurioje vyksta pirminėje rinkoje iðleistø VP apyvarta.

VP gyvavimo ciklas susideda ið trijø pakopø:

Naujo VP iðleidimas;

Pirminis VP paskirstymas;

VP apyvarta (pirkimas-pardavimas).

Pirmàsias dvi pakopas apjungæ gausime “pirminæ rinkà”, treèioji pakopa yra susieta su “antrinės rinkos” sàvoka. Ið tikrøjø, antrinė rinka susideda ið dviejø daliø organizuotos rinkos - VP birþos ir neorganizuotos rinkos (kartais vadinamos “gatvės” rinka). Praktiðkai visi VP pirmiausia patenka į “gatvės” rinkà. Tai - beveik visos obligacijos ir didelė dalis akcijø (ypaè maþai þinomø įmoniø). Investicinio verslo pasaulinei patirèiai yra bûdinga tokia tendencija: tik po to, kai akcijas iðparduoda dileriai “gatvės” rinkoje, ir yra įrodomas jø patenkinamas paskirstymas, akcijomis leidþiama prekiauti birþoje. Galima daryti iðvadà, kad neorganizuota (uþbirþinė) rinka ruoðia dirvà pilnavertei birþai. Uþbirþinė VP rinka atlieka inkubatoriaus , auginanèio įmones, kuriø akcijos po kiek laiko atsidurs birþoje, vaidmenį.

Įvairiø struktûriniø grandiniø, skirtingø intersø buvimas VP rinkoje reikalauja subalansuotumo. Didþiausia reikðmæ VP rinkoje turi likvidumas. Likvidi rinka charakterizuojama nedideliu skirtumu tarp pardavėjo siûlomos ir pirkėjo norimos kainos, neþymiais sandoriø kainø svyravimais. Kuo didesnis yra pardavėjø skaièius ir kuo aukðtesnis naujai pasiûlytø VP procentas, tuo didesnis rinkos likvidumas. Nukrypimai nuo ðiø normø gali sukelti kriminogeninæ situacijà, panikà tarp investuotojø.

Norint to iðvengti, prekyba VP turi vykti stabiliai, be ryðkesniø pokyèiø. Todėl VP sfera yra ypaè grieþtos valstybės kontrolės objektas. Kol VP rinkos valdymo organas - VP valstybinė inspekcija - neįsitikina emitento dokumentø iðbaigtumu, teisėtumu, aiðkumu, - prekyba VP laikoma įstatymu draudþiama. Ðie veiksniai yra orientuojami į investuotojø saugumo uþtikrinimà.

Reguliuojantiems organams įstatymai daþniausiai suteikia tris funkcijas: registravimà, vieðumo uþtikrinimà, teisėtvarkos ðakoje palaikymà. Licencijø suteikimas ir registravimas, prekiaujanèiø ir konsultuojanèiø investuotojus - pagrindinė funkcija. Uþsiregistruoti privalo tiek pati tarpininkaujanti VP birþoje firma, tiek visi jos darbuotojai, turintys reikalø su VP. Yra iðaiðkinamas kandidato profeionalus pasiruoðimas, finansinė padėtis, asmeniniø savybiø pakankamumas, nustatomi rodikliai, ribojantys VP operacijø rinkas. Atsakomybės iðkraipymo, taisykliø operuojant VP paþeidimo atveju, registracijos rezultatai gali bûti anuliuoti ir atimta licencija. 1 ir 2 lentelėse pateikiamos atitinkamai pirminės ir antrinės VP rinkos schemas.

1 lentelė

Pirminės VP rinkos mechanizmas (iðleidimas ir paskirstymas)

Susiformavus pasiûlai ir paklausai, seka ðie etapai:

VP iðleidimas ir paskirstymas.

Emitento, institucinio investuotojo, juristø, auditoriø sàveika.

Paskirstymo bûdai: aukcionai, konkursai, pasiraðymai, derybos.

Atsiskaitymas.

Emitentas apmoka institucinio investuotojo, juristø, auditoriø paslaugas, suteikia garantijas.

2 lentelė

Antrinės VP rinkos mechanizmas (apyvarta)

VP birþa privalo uþtikrinti rinkos pastovumà, likvidumà ir reguliavimà, kainø nustatymà. VP birþa yra prekybos, profesionalumo, technologijø VP rinkos branduolys. Pasaulio praktikoje įrodyta, kad svarbiausià vietà uþima birþinės rinkos, kuriø įtakoje formuojasi VP rinka. Nebirþinės rinkos yra tik pradinė profesionalios birþos formavimosi stadija. 2 ir 3 paveikslai leidþia geriau suprasti profesionalios ir neprofesionalios veiklos skirtumus.

2 pav. Profesionali VP rinka

3 pav. Neprofesionali VP rinka

VP rinkas galima skirstyti ir pagal tokius kriterijus:

pagal naudojamus prekybos technologijos bûdus (þr.

pagal atskiras VP rûðiø rinkas (pvz., privilegijuotøjø akcijø, depozitiniø sertifikatø vieneriø metø termino rinkos).

pagal emitentus (akciniø bendroviø VP rinka, valstybiniø VP rinka);

pagal terminus (pvz., neterminuotø VP rinka);

pagal teritorinius ir kitus kriterijus.

2. VP rinkø klasifikavimas pagal naudojamus prekybos technologijos bûdus

Stichinė rinka - jai charakteringa tai, kad sandoriø sudarymo taisyklės, reikalavimai VP, dalyviams ir t.t., nėra nustatyti. Prekyba vyksta laisvai, artimai kontaktuoja pirkėjas ir pardavėjas. Informacijos apie sandorius platinimo sistema neegzistuoja.

Paprasta aukcioninė rinka - tai geriausiai paþįstama rinka, kur egzistuoja tik pirkėjai. Nėra pirminės pardavėjø konkurencijos. Yra vieðai paskelbiamas nuoseklus pasiûlymø sàraðas. Pirkėjai varþosi tarpusavyje, stengdamiesi įsigyti norimà prekæ, o kainos palaipsniui keliamos.

Dviguba aukcijoninė rinka - èia konkuruoja ne tik pirkėjai, bet ir pardavėjai. Ði rinka uþtikrina VP kursø pastovumà ir rinkos likvidumà.

Dilerinė rinka - tai vieta, kur pardavėjai vieðai paskelbia apie siûlomas kainas ir sàlygas pirkti VP. Pirkėjai, kurie sutinka su keliamomis sàlygomis, paskelbia apie savo norus įsigyti VP. Pardavėjai privalo sudaryti sandorius su bet kuriuo asmeniu paskelbtomis kainomis. Tiesioginės konkurencijos tarp pirkėjø ir pardavėjø nėra.

VP rinkos dalyviai

Bet kurioje pasaulio VP rinkoje pagrindinis dalyvis yra emitentas. Emitentas apibrėþiamas kaip rinkos subjektas, norintis pritraukti laisvas investuotovø lėðas, nustatyta tvarka, savo vardu iðleisdamas VP. Juo gali bûti akcinė bendrovė, investicinė akcinė bendrovė, bankas, valstybė. Emitentas leidþia VP siekdamas ðiø tikslø:

1) Suformuoti arba padidinti jau suformuotà įstatinį kapitalà.

2)Suformuoti arba padidinti skolintà kapitalà. Lėðos, gautos uþ pirminėje VP rinkojæ iðplatintus vertybinius popierius, naudojamos emitento veiklai vystyti, arba jo skoloms padengti.

Emitentas, iðleidæs VP, įgauna ðias teises:

teisæ dalyvauti akcinės bendrovės valdyme;

teisæ į bendrovės turto dalį;

teisæ į bendrovės pelno dalį, kuri realizuojama mokant dividendus.

Akcininkai ir investuotojai - tai fiziniai ir juridiniai asmenys, kurie įstatymo nustatyta tvarka turi įsigijæ bent vienà kokios nors bendrovės VP.

Klientai - tai fiziniai ir juridiniai asmenys, kurie naudojasi finansø maklerio įmoniø (FMĮ) teikiamomis paslaugomis perkant ir parduodant VP birþinėje ir uþbirþinėje rinkoje, yra konsultuojami investavimo klausimais, suteikia makleriams įgaliojimus tvarkyti ar valdyti jø VP paketà, FMĮ turi atsidaræ VP sàskaitas.

Finansø maklerio įmonė - tai bet kokios rûðies specializuota įmonė, gavusi licencijà verstis tarpininkavimo veikla VP rinkoje. Ji savo klientø vardu, naudodama lėðas, atlieka VP pirkimo ir pardavimo operacijas, konsultuoja investuotojus, valdo savo klientø VP paketus, atidaro jø VP ir pinigø sàskaitas ir yra atsakinga uþ klientø nuosavybės teisės į VP įrodymà. Tarp FMĮ ir klientø turi bûti sudarytos raðtiðkos sutartys pagal VP komisijos patvirtintas taisykles. Taigi, makleris (kitose ðalyse - brokeris) atlieka tarpininko vaidmenį: jis yra VP rinkos dalyvis ir organizatorius, atsakingas uþ teisingà pavedimø vykdymà. Makleris rizikuoja tik tiek, kiek bus atsakingas uþ iðankstinį kliento VP ir pinigø sàskaitø patikrinimà. Mokestis makleriui daþniausiai yra procentas nuo sandorio apimties, bet gali bûti ir fiksuotas mokestis.

Vertybiniø popieriø birþa - specializuota nepelno įmonė, įsteigta dėl VP pasiûlos ir paklausos koncentravimo, sudaranti galimybæ visiems rinkos subjektams per FMĮ operatyviai sudaryti sandorius, atsiþvelgiant į kursà, atspindintį susiklosèiusià VP rinkos konjunktûrà. Ji formuoja oficialø, einamàjį ir kitus prekybos sàraðus. O tai skatina sàþiningà VP prekybà ir uþkerta kelià manipuliavimui kainomis ir kitiems nesàþiningiems veiksmams.

Kliringo bankas - institucija, uþtikrinanti piniginiø atsiskaitymø ir sandoriø su VP įvykdymà tarp FMĮ ir bankø.

Investiciniai konsultantai - fiziniai ir juridiniai asmenys, teikiantys konsultacines paslaugas VP emitentams.

Instituciniai investuotojai - tai draudimo kompanijos, pensijiniai fondai, labdaros organizacijos - pelno nesiekianèios įmonės. Jie valdo iðtisus VP paketus, yra stambûs investuotojai, profesionaliai dirbantys  VP rinkoje.

Kiekvienoje ðalyje, tame tarpe ir Lietuvoje, egzistuoja VP rinkos prieþiûros ir reguliavimo funkcijas atliekanti valstybinė institucija.