Ce este un contract futures?

Ce este un contract futures?

Contractul futures este un angajament standardizat intre doi parteneri un vanzator si un cumparator de a vinde, respectiv de a cumpara un anumit activ (devize, actiuni, alte titluri financiare sau marfuri si titluri pe marfuri), la un pret stabilit in momentul incheierii tranzactiei si cu executarea contractului la o data viitoare numita scadenta.

Printr-un astfel de contract, vanzatorul se obliga sa vanda, iar cumparatorul sa cumpere activul de la baza contractului la o data viitoare (scadenta), dar la un pret stabilit in momentul incheierii tranzactiei. Elementul care face din aceste contracte niste produse foarte flexibile si atractive este standardizarea clauzelor sale principale:
-cantitatea
-scadenta
-modalitatea de executare la scadenta.

Important!
Singura clauza nestandardizata este pretul care se stabileste prin intersectarea cererii cu oferta pe platforma electronica de tranzactionare ELTRANS.

Toate contractele avand la baza acelasi activ au aceleasi proprietati si aceleasi reguli de tranzactionare.

Important !
BMFMS fiind o piata de instrumente derivate, activele de la baza contractelor futures nu sunt materializate in valute, actiuni, marfuri. Prin urmare, cel care tranzactioneaza nu detine activul suport.

Bursa Monetar Financiara si de Marfuri Sibiu pune la dispozitia investitorilor contracte futures pe 17 actiuni tranzactionate la BVB precum si pe valute (RON/EURO, RON/USD, EUR/USD) si pe rata dobanzii. Lista completa a acestor contracte precum si specificatiile lor este disponibila la pagina specificatii futures din meniul tranzactii futures.
Fiecare contract futures este echivalentul a 1000 de actiuni (cu exceptia contractelor DERRC si DEAMO care contin 10.000 actiuni) sau 1000 unitati monetare (EUR sau USD). In continuare, ne vom referi la contracte futures ca avand 1000 de unitati.
Scadentele contractelor futures sunt trimestriale: Martie, Iunie, Septembrie, Decembrie. In permanenta se pot efectua tranzactii pentru doua scadente aflate in derulare pentru toate tipurile de contracte.

Tranzactionarea futures inseamna luarea unei pozitii in ceea ce priveste nivelul pretului pentru un anumit activ, la o data ulterioara.

Important !
O pozitie deschisa este un contract futures care nu a fost inca lichidat printr-o operatie de sens contrar. Numarul pozitiilor deschise se calculeaza separat pentru fiecare tip de contract si scadenta in parte.

Numarul pozitiilor deschise se calculeaza separat pentru fiecare tip de contract si scadenta in parte.

De exemplu, cumparatorul a 10 contracte DESIF 3 cu scadenta iunie va detine 10 pozitii deschise long (de cumparare). Vinzatorul a 5 contracte ROL/USD cu scadenta septembrie va detine 5 pozitii deschise short (de vinzare).
Pentru un anumit contract si o anumita scadenta pozitiile deschise pe vinzare si cumparare se compenseaza reciproc. De exemplu, detinatorul celor 10 pozitii long pe DESIF 3 cu scadenta in iunie, prin vinzarea a 7 contracte DESIF 3 cu aceiasi scadenta va mai detine doar 3 pozitii long.

Cumparand sau vanzand contracte futures, operatorul la termen inregistreaza in cont numai diferentele de pret rezultate din asemenea operatiuni succesive.

Important !
Cel care detine un astfel de contract nu este obligat sa-l pastreze pana la scadenta, ci poate sa-l lichideze inainte de aceasta printr-o tranzactie inversa celei initiale, iar in cazul in care pretul ii este favorabil va obtine un profit.

Pentru a-si lichida pozitiile detinute, operatorul in pietele la termen, fie va initia in piata, inainte de scadenta contractului, o pozitie inversa ca sens (daca a actionat in calitate de cumparator va vinde si invers), dar de aceeasi cantitate ca in tranzactia initiala, fie va astepta scadenta. La scadenta, Casa Romana de Compensatie va lichida automat toate pozitiile deschise. CRC este contraparte la fiecare cumparare sau vanzare de contracte la termen, garantand integritatea tranzactiilor.

Cum puteti profita tranzactionand contracte futures?

Important !
Regula generala: Cumparatorul de contracte la termen va castiga daca pretul contractelor cumparate va creste si va pierde daca pretul futures va scadea. Vanzatorul de contracte la termen va castiga cand preturile vor scadea si va pierde cand preturile vor creste.

Un investitor, dupa urmarirea atenta a pietei actiunilor, intuieste ca titlurile SIF 1 vor creste si decide ca achizitionarea acestora ar fi oportuna. Conform specificatiilor, pentru initierea unei pozitii de cumparare (long), investitorul va trebui sa detina in contul de marja suma de 0 lei/actiune, respectiv 150 lei pentru un contract DESIF 1 echivalentul a 1000 de actiuni. Pretul de cotare la care acesta intra in piata este 1 lei/actiune. Deci in urma cumpararii unui contract DESIF 1, va detine o pozitie deschisa pe cumparare (long).
Presupunind ca pretul evolueaza asa cum anticipase si la sfirsitul zilei noul pret de cotare este de 1,4400 profitul rezultat in urma, inchiderii contractului (un contract poate fi vandut si cumparat de mai multe de ori in aceeasi zi daca preturile sunt convenabile pentru investitor) va fi de:

(1,4400 - 1,3200)x1000=120 lei

Ca urmare suma din contul de marja va fi de :

150 + 120 = 270 lei

Raportat la suma imobilizata initial drept marja (150 lei), profitul aferent acestei operatii (120) reprezinta 80%.

Unul din avantajele importante al acestui tip de tranzactionare consta in faptul ca, daca investitorul doreste sa profite in continuare de o noua crestere a pretului, nu este nevoie sa inchida pozitia pentru a-si incasa profitul. Dupa cum am mentionat anterior, suma care trebuie pastrata in cont pe durata mentinerii pozitiei deschise este de 150, deci profitul de 120 poate fi retras din cont fara a inchide pozitia. In cazul in care se ia decizia inchiderii pozitiei printr-o operatie de sens contrar (vinzare), se poate retrage din cont intreaga suma de 270 sau poate fi pastrata pentru initierea de noi operatiuni.
Un alt avantaj important il constituie efectul de levier, adica, in cazul de fata posibilitatea de a controla active mult mai valoroase prin imobilizarea unor sume mici de bani.
In mod concret, pentru achizitionarea a 10000 de actiuni de pe piata la disponibil (BVB) in momentul incheierii tranzactiei trebuie platiti (la un curs de 1 lei/actiune)

1,3200 x 10000 = 13200 lei

Aceiasi operatiune derulata pe piata futures (BMFMS) presupune doar imobilizarea marjelor aferente initierii a 10 pozitii long (cumpararii a 10 contracte)

150 x 10 = 1500 lei

Avantajul este evident. Sumele blocate pentru acelasi tip de operatie sUnt de aproape zece ori mai mici.

Avantajele tranzactionarii contractelor futures

Din dematerializarea acestui tip de contract rezulta un avantaj important: investitorul patrunde pe piata doar in functie de interesele sale nemaifiind legat actiunile anterioare; cu alte cuvinte poate chiar sa incepa printr-o operatiune de vinzare, nemaifiind conditionat de de o eventuala cumparare anterioara (detinere a activului). Acest avantaj este evident in cazul derivatelor pe actiuni. In cazul scaderii cotatiilor, un investitor in actiuni are doar doua alternative, ambele neprofitabile : vanzarea acestora in pierdere sau pastrarea lor in speranta cresterii din nou a preturilor. Contractele futures permit, in aceste conditii fie obtinerea de profituri prin vanzarea la preturi ridicate, urmata de rascumparea la preturi mai mici, fie protejarea portofoliului de actiuni achizitionate anterior prin operatiuni de hedging.

Un alt aspect important este existenta unei piete secundare pentru acest tip de contracte. Spre deosebire de contractele forward, contractele futures pot fi lichidate oricind pina la data scadentei, eliminindu-se astfel riscul aparitiei de pierderi in cazul unei evolutii defavorabile a preturilor pe piata. Pina la data scadentei, pretul contractului variaza zilnic, in functie de raportul dintre cerere si oferta.

Marja

Unul din termenii indispensabili cind vine vorba de tranzactionarea contractelor futures este cel de marja.
Prin mecanismul specific pietei futures, contractele futures pot fi tranzactionate blocind sume mult mai mici decit pe piata la disponibil.

Concret, pentru vinzarea sau cumpararea unui contract futures, la initierea operatiei este necesar ca in contul deschis la Casa Romana de Compensatie sa fie imobilizata o anumita suma cu titlul de garantie. Aceasta va fi folosita ulterior in cadrul procesului de marcare la piata operatiunea prin care pozitiile deschise sint reevaluate in functie de pretul de cotare. Dupa fiecare tranzactie efectuata, noul pret de cotare este luat in calcul pentru determinarea profitului sau pierderii aferente pozitiilor deschise. CRC va asigura transferul sumelor corespunzatoare dinspre conturile cu pozitii perdante spre cele care inregistreaza profit de pe urma tranzactionarii.
Un aspect important il constituie obligativitatea existentei in cont a sumei de marja stabilite prin specificatia contractului futures pe toata durata de mentinerii pozitiei deschise.
Daca contul investitorului inregistreaza pierderi si deci marja se diminueaza sub nivelul minim necesar, aceasta trebuie completata pina cel mai tirziu a doua zi la ora 14. Situatia poarta denumirea de apel in marja. In caz contrar CRC va inchide automat la preturile din piata atitea pozitii cit va fi necesar ca suma din cont sa acopere din nou necesarul de marja. Care este principalul avantaj al acestui sistem de tranzactionare?

Efectul de levier

Levierul ofera posibilitatea de a obtine un castig mare dintr-o investitie initiala mai mica decat in cazul investitiilor clasice. Cu toate astea trebuie retinut faptul ca levierul implica un risc mai mare decat cel aferent investitiei directe in actiunile cotate.

Sa luam cazul unui care investitor doreste sa profite de o anticipata crestere a cursului leu/euro. Cel mai simplu ar fi sa cumpere de pe piata sa zicem 1000 euro, urmind ca dupa cresterea cursului sa ii vinda in cistig. Sa presupunem ca in momentul incheierii operatiei, 1 euro = 3 lei. Daca se apeleaza la piata spot, pentru achizitionarea a 1000 euro vor fi imobilizati 3600 lei. Daca un euro ajunge la 3,6500 lei, profitul obtinut prin revinzarea celor 1000 euro va fi de 0,05 x 1000 = 50 lei. Raportat la suma imobilizata, profitul va reprezenta 1 %.

Sa analizam aceiasi operatie prin prisma utilizarii contractelor futures . La cumpararea unui contract (echivalentul a 1000 euro) este necesara blocarea la CRC a numai 120 lei, reprezentind marja de mentinere. In momentul in care un euro ajunge la 3 lei, profitul obtinut prin lichidarea contractului (printr-o operatie inversa respectiv vinzare ) va fi tot de 0,05 x 1000 = 50 lei, iar marja poate fi retrasa. Insa raportat la suma imobilizata, profitul va reprezenta 41 %. Sau altfel spus, suma de 3600 lei ar fi fost suficient pentru initierea a 30 de contracte. In aceleasi conditii, acestea ar fi adus un profit de 1500 lei.

Mecanismul pozitiilor deschise, marcarea la piata

Am facut referire anterior la pozitiile deschise. Ce reprezinta aceste pozitii deschise? O pozitie deschisa este un contract futures care nu a fost inca lichidat printr-o operatie de sens contrar. Numarul pozitiilor deschise se calculeaza separat pentru fiecare tip de contract si scadenta in parte. De exemplu, cumparatorul a 10 contracte DESIF 3 cu scadenta iunie va detine 10 pozitii deschise long (de cumparare). Vinzatorul a 5 contracte ROL/USD cu scadenta septembrie va detine 5 pozitii deschise short (de vinzare).
Pentru un anumit contract si o anumita scadenta pozitiile deschise pe vinzare si cumparare se compenseaza reciproc. De exemplu, detinatorul celor 10 pozitii long pe DESIF 3 cu scadenta in iunie, prin vinzarea a 7 contracte DESIF 3 cu aceiasi scadenta va mai detine doar 3 pozitii long. Lichidarea unei pozitii deschise se poate face pe doua cai. Prima am discutat-o deja, este vorba de compensarea printr-o operatie de sens contrar celei initiale.
A doua este lichidarea pozitiilor ramase deschise in piata de catre CRC la scadenta.

O pozitie deschisa poate fi lichidata oricind de posesorul ei pina la scadenta. Daca din diverse motive acesta nu o compenseaza pina atunci, la scadenta CRC inchide toate pozitiile ramase deschise in piata, prin adoptarea unei pozitii contrare pentru fiecare contrac in parte. La ce pret se va intimpla aceasta vom vedea in paragraful referitor la marcarea la piata.

Important !
Pe piata BMFMS exista doua modalitati de lichidare a pozitiilor deschise:
- compensarea printr-o operatie de sens contrar celei initiale;
- lichidarea pozitiilor ramase deschise in piata de catre CRC la scadenta.

Iata si un exemplu referitor mecanismul pozitiilor deschise. Presupunind ca pe o piata actioneaza doar trei participanti, iata cum variaza numarul pozitiilor deschise ca urmare a operatiunilor intreprinse de acestia:

unde V - vinzare , C - cumparare , L - o pozitie long , C - o pozitie short.


O pozitie deschisa produce efecte (genereaza profit/pierdere) pe toata durata de viata a contractului, pina la lichidarea acestuia. Evidentierea acestor efecte se face prin intermediul marcarii la piata. Asa cum am vazut anterior, marcarea la piata este operatiunea prin care pozitiile deschise sint reevaluate in functie de pretul de cotare.
La bursa sibiana, pretul de coatre este pretul ultimei tranzactii efectuate.
Dupa fiecare tranzactie efectuata, noul pret de cotare este luat in calcul pentru determinarea profitului sau pierderii aferente pozitiilor deschise. CRC va asigura transferul sumelor corespunzatoare dinspre conturile cu pozitii perdante spre cele care inregistreaza profit de pe urma tranzactionarii.


Important!
Valoarea fiecarui contract este evaluata in fiecare moment tinind seama de trei elemente:
-sensul operatiei initiale (vinzare sau cumparare)
-pretul la care a fost initiata operatiunea
-pretul de cotare.

Iata evolutia sumelor din conturile de marja a trei operatori, la diverse nivele ale pretului de cotare (presupunind ca fiecare executa doar o tranzactie de un contract, pozitia astfel deschisa urmind a fi marcata la piata ), pentru tranzactii cu activul rol/euro (a carui marja initiala este de 0,1200 lei/euro):

unde V - vinzare , C - cumparare.