PIATA DE CAPITAL - INSTRUMENTELE PIETEI DE CAPITAL

R E F E R A T

PIATA DE CAPITAL

CAP. I INTRODUCERE

Multe persoane cunosc piata de capital doar din punct de vedere al cumpararilor si vanzarilor de actiuni, si al castigurilor ce pot fi obtinute in urma investirii acestora. Insa piata de capital indeplineste un rol foarte important si anume atragerea de finantare pentru firmele care vor sa isi creasca afacerile.

Piata de capital reprezinta o piata specializata unde se intalnesc si se regleaza in mod liber cererea si oferta de instrumente financiare pe termen mediu si lung. Concret este vorba despre o piata pe care se tranzactioneaza in mod liber valori mobiliare (actiuni, obligatiuni), piata ce are drept rol principal mobilizarea capitalurilor persoanelor fizice sau juridice care economisesc si care urmaresc plasarea profitabila a acestor capitaluri. Aceste fonduri sunt atrase de catre emitentii de actiuni-obligatiuni, in general firme ce sunt in cautare de capital in vederea finantarii unor proiecte de investitii.

Piata de capital prezinta interes si din alte puncte de vedere. permitand preluarea controlului asupra unor societati comerciale prin achizitii de actiuni sau obtinerea unor castiguri pe termen scurt prin specularea modificarilor de curs ale valorilor mobiliare.

CLASIFICAREA PIETEI DE CAPITAL

In functie de momentul in care se realizeaza tranzactia, piata de capital se imparte in doua segmente:

A Piata primara

B Piata secundara

Piata primara este piata pe care emisiunile noi de actiuni si obligatiuni sunt vandute prima data.

Pietele primare sunt pietele pe care firmele achizitioneaza capital nou si unde se emit noi valori mobiliare. Veniturile obtinute din vanzarile efectuate pe aceasta piata primara se vor vira firmelor care emit actiuni.Desi poarta denumirea de piata, aceasta vanzare se face de fapt prin intermediul institutiilor financiare (banci, societati de intermediere). Practic este vorba de procesul prin care intermediarii financiari, care de regula fac legatura intre societatea emitenta si investitori, se obliga sa plaseze valorile mobiliare nou emise in schimbul unui comision.

Piata secundara. Odata vandute actiunile si obligatiunile fac obiectul tranzactiilor pe piata secundara.

Piata secundara include totalitatea tranzactiilor cu valori mobile emise anterior. Pe aceste piete se regasesc valorile mobiliare, deja emise si vandute in prealabil unor investitori, care se tranzactioneaza intre acestia. De asemenea, exista piete secundare pentru ipoteci si alte active financiare.Cea mai activa dintre pietele secundare este piata de valori mobiliare.

Exista doua tipuri de baza de piete de valori mobiliare, astfel:pietele organizate de valori mobiliare sau bursele de valori (sau titluri); pietele cel mai putin formalizate de valori O.T.C. sau pietele interdealeri.

INSTRUMENTELE PIETEI DE CAPITAL

Instrumentele principale ale pietei de capital sunt :

1. actiunile
2. obligatiunile
3. titlurile de ipoteca

In mod corespunzator, pietele de capital cuprind mai multe , ca : piata actiunilor, piata obligatiunilor, piata titlurilor de ipoteca

ACTIUNILE

Actiunile sunt titluri ce atesta un drept de proprietate asupra unei parti a capitalului social al societatii emitente. Practic, proprietarul actiunile este proprietarul unei parti din societatea emitenta, parte corespunzatoare cu numarul de actiuni detinute. Suma inscrisa pe actiune este valoarea sa nominala si reprezinta o parte a capitalului social al societatii respective.

Pe langa dreptul de proprietate asupra unei parti a societatii emitente, actiunile confera si alte drepturi, dintre care cele mai importante, sunt:

dreptul de a primi in fiecare an o cota parte din profitul societatii sub forma de dividende corespunzatoare cu numarul de actiuni detinute si cu suma alocata de conducerea societatii pentru plata dividendelor. Datorita faptului ca acest dividend poate varia(sau poate fi chiar zero), actiunile se mai numesc si valori mobiliare cu venit variabil;

dreptul de informare cu privire la evolutia economico-financiara a firmei emitente;

dreptul de a participa la hotararile importante cu privire la activitatea societatii precum si la conducerea societatii, prin participarea la Adunarile Generale ale Actionarilor (AGA), respectiv prin posibilitatea de a alege si de a fi ales in consiliul de administratie al societatii;

drept de proprietate asupra unei parti a activelor societatii, in cazul lichidarii, incetarii functionarii acesteia.

OBLIGATIUNILE

Obligatiunile reprezinta un titlu de creanta asupra societatii emitente. Concret, societatea emitenta are nevoie la un moment dat de un imprumut si emite obligatiuni. Cumparatorii obligatiunilor imprumuta societatea emitenta cu suma pe care au platit-o pentru cumpararea obligatiunilor.

Obligatiunile nu confera aceleasi drepturi ca si actiunile, dar posesorul lor beneficiaza de o dobanda periodica, din acest motiv ele se numesc valori mobiliare cu venit fix .

Exista o mare varietate de tipuri de obligatiuni, dupa modul de rascumparare si de plata a dobanzii, garantii, etc.

Obligatiunile pot fi impartite in doua mari categorii in functie de emitentul acestora:

- obligatiuni corporative, emise de societati comerciale;

- obligatiuni muncipale, emise de administratia publica locala, orase si municipalitati;

Obligatiunile corporative si municipale se tranzactioneaza numai la Bursa de Valori la acest moment.

In tara noastra obligatiunile au fost mai rar utilizate in primii ani de functionare a pietei de capital. Insa in ultimii ani piata a cunoscut o crestere accelerata.

PROCEDURI SI MECANISME SPECIFICE ACTIUNILOR SI OBLIGATIUNILOR PE PIATA DE CAPITAL

OFERTE PUBLICE

Ofertele publice sunt operatiuni speciale prin care se cumpara sau se vand pachete mari si foarte mari de actiuni. Prin oferta investitorul asigura o vizibiliate si o transparenta mai mare in legatura cu intentiile sale, aceasta ii poate asigura si sanse de reusita mai mari decat cumpararea actiunilor respective direct de la bursa sau de pe Rasdaq, in cazul actiunilor tranzactionate mai putin. In unele cazuri ofertele publice sunt obligatorii.

Ofertele publice sunt :

oferte publice de cumparare, care se impart in oferte publice primare si oferte publice secundare;

oferte publice de vanzare.

Prin ofertele secundare de vanzare un actionar vinde o parte din actiunile deja detinute; in ofertele primare de vanzare emitentul vinde actiuni nou-emise in vederea finantarii activitatii. Astfel, in cazul ofertelor secundare se vand actiuni deja emise iar banii rezultati din vanzare sunt incasati de actionarul vanzator al actiunilor; iin cazul ofertelor primare se vand actiuni nou-emise, iar banii rezultati din vanzare sunt incasati de firma emitenta a actiunilor.

LISTAREA ACTIUNILOR LA BURSA DE VALORI SI LA BURSA ELECTRONICA RASDAQ

Functionarea efectiva a pietei secundare se realizeaza prin intermediul pietelor organizate:Bursa de Valori Bucuresti (BVB) si Bursa Electronica Rasdaq (BER)

A.Listarea actiunilor la Bursa de Valori Bucuresti (BVB) presupune existenta a doua conditii:

- Organizarea societatii pe actiunii ((SA)

- Statutul de societate deschisa (vanzarea unui procent din actiunile firmei catre public).

Vanzarea unui procent din actiuni catre public se face printr-o oferta publica de vanzare, derulata cu ajutorul unei societati specializata numita Societate de Servicii de Investitii Finaciare (SSIF).

Cotarea , admiterea, unei valori mobiliare la Bursa de Valori reprezinta o recunoastere a activitatii eficiente a societatii emitente, datorita unor criterii ce trebuie indeplinite in vederea cotarii, criterii ce se refera la emisiunea de valori mobiliare, gestiunea societatii emitente, activitatea desfasurata, informarea investitorilor. Cotarea se poate face la categoria I sau la categoria a II-a numita si categorie de baza, categoria a I-a necesitand indeplinirea unor criterii suplimentare de catre emitenti, printre care mentionam desfasurarea unei activitati profitabile in ultimii doi ani. In acest mod societatile cotate la bursa de valori sunt impartite in doua categorii, oferind investitorilor un prim criteriu de apreciere a aficientei acestora.

Pe linga aceasta recunoastere a activitatii lor eficiente, cotarea aduce si alte avantaje:

●Imaginea si publicitatea societatilor cotate- acestea beneficiind de o mediatizare intensa si devenind cunoscute opiniei publice si comunitatii de afaceri;

●Registrul actionarilor care este tinut in mod exact si la zi de catre sistemul informatizat al bursei de valori.

B. Listarea actiunilor pe RASDAQ

Pe RASDAQ sunt tranzactionate valori mobiliare neincluse la Cotarea Bursei de Valori. Actiunile listate pe aceasta piata sunt rezultate in urma procesului de privatizare in masa, ce a dus la o crestere exploziva a numarului de societati tranzactionate. Desigur, datorita conditiilor specifice pietei romanesti, numai un numar redus al acestora se tranzactioneaza regulat si au o piata ordonata a valorilor mobiliare.

Societatile listate pe piata RASDAQ sunt impartite in trei categorii:Categoria I, Categoria a II-a si Categoria de baza.

EMISIUNEA DE ACTIUNI

Derularea unei oferte de vanzare de actiuni catre public numita si deschiderea societatii sau transformarea acesteia in societate detinuta public este o etapa esentiala pentru listarea actiunilor pe o piata de tranzactionare.

Oferta publica de vinzare in vederea deschiderii societatii catre public numita si oferta publica initiala poate fi de doua feluri:

oferta publica primara, prin care se vand actiuni nou emise iar banii rezultati din vanzare intra in societate, fiind folositi pentru majorarea capitalului social si dezvoltarea afacerilor;

oferta publica secundara, prin care se vand actiuni existente de catre unul dintre actionarii societatii, banii rezultati din vanzare fiind incasati de acesta.

Oferta publica primara este o operatiune speciala de majorare a capitalului social prin care actiunile nou emise sunt oferite publicului, prin intermediul unei firme specializate pe piata de capital-Societate de Servicii si Investitii Financiare (SSIF).Parametrii ofertei publice sunt stabiliti de firma emitenta a actiunilor:durata ofertei, numarul de actiuni emise, procentul din capitalul social actual, pretul la care actiunile sunt oferite, etc.

Pentru derularea ofertei publice de vinzare se intocmeste un document oficial de catre SSIF, numit prospect de emisiune care cuprinde urmatoarele informatii: informatii referitoare la emitent( date de idenificare, natura activitatii, capital social, obligatiuni, conducere, actionari), activitatea emitentului( operatiuni, performante economico-financiare, sedii, salariati, investitii, surse de finatare), situatii contabile (raportari financiare, indicatori), informatii referitoare la management, perspectivele viitoare, factori de risc.

Pentru a putea fi vandute actiunile acest prospect trebuie avizat de Comisia Nationala a Valorilor Mobiliare (CNVM).

Ulterior avizarii are loc publicitatea oficiala a ofertei- prezentarea acesteia in ziare de circulatie nationala si prin alte canale. Pe durata derularii ofertei actiunilor sunt puse in vanzare la sediile distribuitorilor-societati de servicii de investitii financiare si banci cu care emitenul are incheiate contracte de distributie. Oferta se incheie cu succes daca emitentul isi constituie un capital social de cel putin 100.000 EURO.

In urma incheierii cu success a ofertei societatea emitenta de actiuni devine societate detinuta public , iar CNVM avizeaza inchiderea cu succes a ofertei. In cazul in care conditiile enuntate mai sus nu sunt indeplinite, actiunile nou emise sunt anulate iar sumele platite sunt restituite investitorilor.

Procedura este similara si pentru oferta publica secundara de vanzare de actiuni: derularea prin intermediul unei SSIF, elaborarea unui prospect ce va fi avizat de CNVM, conditiile de inchidere cu succes, etc.

In urma incheierii cu succes a unei oferte actiunile sunt inregistrate la Directia Generala de Supraveghere si anume Directia Emitenti Serviciul Evidenta din cadrul CNVM, iar acestea pot fi ulterior listate la Bursa de Valori Bucuresti sau la Bursa Electronic Rasdaq. Listarea se aplica tuturor actiunilor emise de societate din clasa respectiva, nu numai celor care au facut obiectul ofertei publice.

O societate detinuta public (deschisa) va trebui sa indeplineasca o serie de cerinte de raportare catre institutiile pietei de capital si catre publicul investitor: informari cu privire la convocarea adunarii generale si hotararile acestora, informari cu privire la distribuirea si plata dividendelor, raportari financiare trimestriale, semestriale si anuale, raportari contabile si informatii solicitate de CNVM., schimbari in structura actionariatului; orice informatii sau stiri importante legate de activitatea societatii.

EMISIUNEA DE OBLIGATIUNI

Oferta publica de vanzare de obligatiuni se deruleaza similar cu cea de vanzare de actiuni. La fel ca si in cazul actiunilor, obligatiunile se emit prin oferta publica numai prin intermediul unei societati specializate de intermediere numita Societate de Servicii de Investitii Financiare(SSIF). Aceasta se ocupa de coordonarea tuturor operatiunilor legate de finantarea prin obligatiuni: elaborarea prospectului de emisiune pe baza parametrilor stabiliti de comun acord cu firma emitenta si a datelor primite de la acesta; relatia cu autoritatea pietei de capital; coordonarea operatiunilor de vanzare a obligatiunilor; elaborarea raportului de inchidere a ofertei; listarea obligatiunilor.

Firma emitenta a obligatiunilor stabileste, prin consultare cu societatea de intermediere si pe baza nevoilor proprii de finantare, parametrii emisiunii: valoarea totala a imprumutului obligatar, valoarea nominala si numarul obligatiunilor, dobanda la care se ofera obligatiunile, durata de viata si fercventa platilor, perioada de vanzare a obligatiunilor, tipul acestora (convertibile sau neconvertibile), modalitatea de garantare, listarea pe o piata garantata.

Pe baza acestor parametri se elaboreaza un prospect de emisiune. Printre elementele incluse in prospectul de vanzare a obligatiunilor se numara: prezentarea firmlor si persoanelor ce au participat la elaborarea prospectului; informatii despre obligatiunile puse in vanzare si drepturile conferite de acestea( numar obligatiuni, valoare nominala, pret de emisiune, rata dobanzii, rambursare, plati, tipul obligatiunilor, modalitatea de garantare, listare, derularea ofertei, destinatia fondurilor atrase); informatii despre emitent (date de identificare, natura activitatii, capital social, alte operatiuni emise); activitatea emitentului (operatiuni, performante economico-financiare, sedii, salariati, investitii, surse de finantare); situatii contabile (raportari financiare, indicatori); informatii referitoare la management; perspectivele viitoare; factori de risc. Prospectul trebuie avizat de Comisia Nationala a valorilor Mobiliare (CNVM). Obligatiunile nu pot fi oferite spe vanzare inainte de aceasta procedura. Se recomanda garantarea obligatiunilor mai ales in cazul emisiunilor noi ( cu active, polita de risc financiar).Ulterior avizarii de catre CNVM are loc publicitatea oficiala a ofertei-prezentarea acesteia in ziare de circulatie nationala si prin alte canale. Pe durata derularii ofertei obligatiunile sunt puse in vanzare la sediile distribuitorilor - societati de servicii de investitii finaciare si banci cu care emitentul a incheiat contracte de distributie. Oferta se incheie cu succes daca valoarea imprumutului este de minimum echivalentul a 100.000 EURO.

In urma indeplinirii conditiilor de mai sus CNVM avizeaza inchiderea cu succes a ofertei. In cazul in care conditiile de mai sus nu sunt indeplinite in urma ofertei, obligatiunile sunt anulate iar sumele platite sunt returnate investitorilor.

In urma urma incheierii cu succes a ofertei obligatiunile sunt inregistrate la Oficiul De Evidenta a Valorilor Mobiliare (OEVM) din cadrul CNVM, iar acestea pot fi ulterior listate la Bursa de Valori Bucuresti sau la Bursa Electronica Rasdaq.

O societate emitenta de obligatiuni prin oferta publica va trebui sa indeplineasca o serie de obligatii de raportare catre institutiile pietei de capital si catre publicul investitor: rapoarte financiare, evenimente ce afecteaza detinatorii de obligatiuni, plata dobanzilor . Societatea va trebui sa se supuna si eventualelor criterii suplimentare de informare in cazul listarii la Bursa de Valori sau la Rasdaq.

Dupa ce a emis obligatiuni societatea va plati in mod regulat dobanzi, conform obligatiilor asumate in prospectul de emisiune. La scadenta imprumutului (sau in unele cazuri si pe parcurs) se va rambursa investitorilor valoarea nominala a obligatiunilor cumparate.

Piata de capital ofera pe langa listarea firmelor dinamice la Bursa de Valori Bucuresti sau la Bursa Electronica Rasdaq si alte avantaje:

●Vizibilitate sporita in randul partenerilor de afaceri si clientilor actuali si potentiali;

●Publicitate gratuita;

●Stabilirea unei valori de piata a companiei, valoare ce nu poate fi cu mult mai mare dact valoarea in acte;

●Cresterea increderii partenerilor de afaceri romani si straini;

●Atragerea de parteneri noi;

●Cresterea operativitatii si eficientei schimburilor de actiuni si actionari;

●Atragerea de capital emisiuni de capital si obligatiuni.

Prin intermediul Programului de Privatizare in Masa (PPM) s-a realizat privatizarea a peste 5000 de societati comerciale cu capital de stat, prin distribuirea unei parti a capitalului social acestora, in mod gratuit, catre populatie prin intermediul certificatelor de actionar. Acest proces a continuat prin vanzarea capitalului social ramas in proprietatea statului catre investitori privati. In paralel a avut loc finantarea prin piata de capital si listarea la BRB si BER a unor societati noi cu capital integral privat infiintate dupa 1990.

Actiunile si obligatiunile sunt singurele instrumente tranzactionate in tara noastra la acest moment , din pacate. Acestora li se mai alatura si anumite emisiuni de drepturi de preferinta tranzactionate la bursa. Drepturile de preferinta sunt valori mobiliare ce dau dreptul actionarilor unei firme de a cumpara actiuni noi in cadrul unei majorari de capital social oferita de firma respectiva. In unele cazuri aceste emisiuni de drepturi pot fi tranzactionate la bursa de valori, la fel ca si actiunile si obligatiunile.

Pe pietele dezvoltate de capital sunt implementate si alte instrumente si operatiuni precum: conturile in marja, vinzarile in absenta, contractele de report si a optiunilor pe actiuni.