OBLIGATIUNILE PE PIATA ROMANEASCA

Diviziunile administrative ale statului, judete, orase, comune, sate au dreptul legal de a angaja credite prin emiterea de obligatiuni in scopul dezvoltarii economice urbane. Organizarea si functionarea diviziunilor administrative de stat au la baza principiile libertatii, egalitatii si independentei democratice, ale auto-conducerii si auto-gestiunii.

In aceasta categorie intalnim obligatiuni emise numai pe baza de onoare si a promisiunii de plata, fara avansarea unui colateral, ca si obligatiuni garantate de un colateral. In cazul insolvabilitatii , valoarea generala a proprietatii detinute de unitatea administrativ-teritoriala este distribuita intr-o astfel de maniera incat debitele provenite din emisiunea de obligatiuni sa fie achitate cu prioritate. Pentru realizarea obiectivelor comune, unitatile administrative colaboreaza fie intre ele, fie cu organele centrake de stat.

Obligatiunile emise de unitatile administrativ-teritoriale sunt cunoscute sub numele de obligatiuni comunale sau municipale. Aceasta denumire nu are legatura cu nivelul organizarii administrativ-teritoriale, emitentul putand fi o comuna, un sat, oras sau judet.

In functie de sursa de plata a debitelor, deosebim urmatoarele tipuri de obligatiuni comunale:

Obligatiuni comunale a caror sursa sunt impozitele generale percepute de unitatea admibnstrativ-teritoriala.

Principalele surse de venituri ale unei unitati administativ - teritoriale sunt impozitele percepute direct de la contribuabili si cele colectate la nivelele administrativ-teritoriale superioare redistribuite prin lege. Pentru a emite obligatiuni platibile din impozite locale, conducerea unitatii administrativ-teritoriale trebuie sa se incadreze in limita veniturilor banesti disponibile. Daca ele sunt insuficiente pentru emiterea de obligatiuni, conducerea are nevoie de aprobarea expresa ti de votul contribuabililor.

Principalele impozite perecepute de catre o unitate administrativ-teritoriala sunt cele pe proprietatile imobiliare, ca terenurile si constructiile localizate in perimetrul administrativ al acesteia.

Obligatiuni comunale a caror sursa sunt impozitele speciale.

Pe langa impozitele generale, administratia colecteaza si o serie de impozite speciale de la o anumita parte a colectivitatii, cum ar fi impozite pe vanzarea unor produse, turism si alte activitati care necesita aprobarea conducerii locale. Parte din sumele colectate sunt utilizate ca mijloc de plata pentru finantarea unor obiective locale.

Obligatiuni comunale a caror sursa de finantare sunt profiturile realizate din prestarea de servicii.

Obligatiuni comunale platite din profituri-chirii industriale

Obligatiuni comunale platite din chiriile percepute pe spatiul locativ ce apartine comunitatii

Obligatiuni comunale a caror plata se face din surse combinate

Sectorul obligatiunilor a fost suficient de interesant in 2002. Chiar daca volumul tranzactiilor se mentine redus, atat pe piata primara cat si pe piata secundara, au existat o serie de proiecte interesante derulate in acest an, iar progresul este vizibil fata de 2001.

In luna martie, International Leasing a lansat a doua emisiune publica de obligatiuni. Au fost emise 600.000 obligatiuni la un pret de 25.000 lei/obligatiune (valoare totala a imprumutului: 15 miliarde lei). Emisiunea se deruleaza pe o periada de doi ani de zile. Emitentul a adus inca o data satisfactii investitorilor, oferind o dobanda anuala fixa de 42%. La acest nivel, obligatiunile International Leasing sunt printre cele mai rentabile (daca nu cele mai rentabile) plasamente cu venit fix din Romania. In aceste conditii, toate cele 600.000 obligatiuni oferite au fost subscrise in primele zile ale ofertei. Din pacate, nici de aceasta data International Leasing nu a reusit listarea obligatiunilor la bursa de valori. Desi experienta emisiunii anterioare (mai 2000-noiembrie 2001, dobanda fixa de 60%/an, toate platile efectuate la timp fara probleme) reprezinta un argument puternic pentru acest emitent, oficialii bursei de valori au ales sa nu listeze aceste instrumente; in plus, piata Rasdaq inca asteapta implementarea unor regulamente de listare si tranzactionare a obligatiunilor; astfel, in mod regretabil, singura emisiune publica de obligatiuni corporatiste aflata in derulare la acest moment in Romania nu poate fi listata, lucru care ar trebui sa dea de gandit oficialilor pietei.

Emisiunea International Leasing a fost singura emisiune publica de obligatiuni corporatiste derulata in 2002. Un semnal incurajator a venit din partea societatii Impact Bucuresti, care a aprobat intr-o adunare generala o emisiune publica de obligatiuni in vederea extinderii activitatii. Derularea si incheierea cu succes a unei asemenea emisiuni venita din partea Impact, ar reprezenta inca un semnal incurajator pentru sectorul obligatiunilor, atat pentru emitenti cat si pentru investitori.

Anul 2002 a adus insa un interes ridicat pentru obligatiunile municipale. Un numar din ce in ce mai mare de municipalitati s-a aratat interesat de aceasta modalitate de finantare, ceea ce reprezinta un pas important spre intrarea in normalitate a pietei de capital romanesti. In 2002 s-au derulat sapte emisiuni de obligatiuni municipale.

Astfel, emisiunile noi de obligatiuni derulate in 2002 au fost:

Valoarea totala a acestor emisiuni se ridica la 138,5 miliarde lei, suma nu foarte mare, dar semnificativ superioara valorii inregistrate in 2001, de 15 miliarde lei pentru doua emisiuni (crestera valorii este de 823%). Dintre aceste emisiuni, numai doua au ajuns la cota bursei de valori, deocamdata: emisiunea Zalau, listata cu simbolul ZAL04, si emisiunea Alba listata cu ALB04. Acestea se adauga celor doua emisiuni listate anul trecut: Predeal (PRD03) si Mangalia (MNG03). Pe piata Rasdaq nu se tranzactioneaza nici o emisiune de obligatiuni.

Emisiunea International Leasing este singura care acorda investitorilor o dobanda fixa. Pentru restul emisiunilor, dobanda este recalculata trimestrial sau semestrial. Tinand cont de acest element, si de faptul ca unele emisiuni au returnat o parte din principal investitorilor, randamentele anualizate ale emisiunilor aflate in derulare sunt: 31,58% pentru MNG03, 31,97% pentru PRD03, 28,54% pentru ALB04, 27,68% pentru ZAL04, apr. 31% pentru emisiunea Cluj-Napoca, 25% pentru a doua emisiune Predeal, si 23% pentru fiecare din emisiunile Sebes, Bacau si Tg. Mures. Emisiunile MNG03 si PRD03 sunt singurele care au calculat dobanzi pe intreg anul 2002; restul calculeaza dobanzi numai din momentul incheierii ofertei publice, conform prospectului de emisiune (toate randamentele de mai sus sunt anuale, insa).

Din pacate tranzactiile cu obligatiuni la bursa au inregistrat valori simbolice. Toate tranzactiile inregistrate in 2002 sunt prezentate in tabelul de mai jos:

Valoarea totala a acestor tranzactii a fost de numai 7,83 miliarde lei; in plus, toate tranzactiile s-au realizat la valoarea nominala (in tabelul de mai sus pretul este exprimat ca procent din valoarea nominala). Motivele pentru valoarea si frecventa reduse ale tranzactiilor sunt diverse (in principal lipsa de informare cu privire la aceste instrumente).

Totusi, este clar ca sectorul obligatiunilor este in crestere. Speram ca anul 2003 sa aduca cel putin o noua emisiune corporatista, si o mentinere a interesului pentru emisiunile municipale; corelate si cu o intensificare a tranzactiilor la bursa, asemenea operatiuni ar putea reprezenta un pas inainte pentru piata de capital in 2003. Este clar ca interesul investitorilor pentru obligatiuni este ridicat, iar avantajele emitentilor sunt mari, deci asemenea emisiuni (atat municipale cat si corporatiste) ar trebui incurajate si promovate.

Bibiliografie

- Vergil Popescu - Bursa si tranzactii cu titluri financiare

- Saptamanalul Capital

- lucrari de specialitate existente pe Web