Coordonate ale adoptarii deciziei de investitii

Coordonate ale adoptarii deciziei de investitii

In cadrul firmei Loedig, in adoptarea unei decizii de investitii intervin urmatoarele elemente:

variantele decizionale;

criteriile decizionale;

fluxurile monetare asociate investitiei;

costul capitalului.

1. Variantele decizionale

Conducerea firmei Loedig a luat in considerare, pentru anul 2007, un singur proiect de investitie prin care sa fie delocalizata productia catre o tara din Europa de Est. In consecinta, nu vor trebui comparate, din perspectiva rentabilitatii si a riscurilor, mai multe variante concurentiale de investitii.

Intr-o situatie in care exista un singur proiect de investitie se obisnuieste sa i se contrapuna alternativa de a lasa lucrurile asa cum sunt. Alegerea variantei optime se face, in acest caz, comparand rentabilitatea si riscurile proiectului de investitie cu cele din activitatea curenta a firmei-mama.

2. Criterii decizionale

In esenta, evaluarea unui proiect de investitie se realizeaza pe baza unor indicatori care reflecta rentabilitatea si riscurile asociate. Pentru evaluarea variantei de investitie in Romania, managerii firmei Loedig vor utiliza urmatoarele marimi:

perioada de recuperare a investitiei combinata cu aprecierea asupra riscurilor;

perioada de recuperare a investitiei calculata pe baza fluxurilor monetare ajustate in functie de riscuri;

valoarea prezenta neta;

rata interna de rentabilitate.

3. Fluxurile monetare asociate investitiei

In capitolele anterioare au fost identificate cateva categorii de venituri incasabile si cheltuieli platibile pe care investitia le va genera pentru firma-mama.

In categoria fluxurilor monetare de intrare sunt cuprinse:

incasarea creditului bancar;

transele de rambursare a creditului acordat filialei din Romania;

dobanzile nete incasate de firma-mama de la filiala din Romania;

dividendele nete incasate de firma-mama de la filiala din Romania in perioada de exploatare;

dividendele nete incasate de firma-mama de la filiala din Romania in perioada de lichidare;

economiile realizate prin delocalizarea productiei.

Totalul fluxurilor monetare de intrare este calculat prin intermediul tabelului

Tabelul Fluxuri monetare de intrare asociate proiectului de investitie

- mii euro -

Fluxurile monetare de iesire includ:

cheltuielile initiale de investitii;

anuitatile creditului bancar.

Totalul fluxurilor monetare de iesire este calculat prin intermediul tabelului 6.2.

Tabelul 6.2. Fluxuri monetare de iesire asociate proiectului de investitie

- mii euro -

4. Costul capitalului

Investitia urmeaza sa fie finantata din surse proprii si printr-un imprumut. In aceste conditii, pentru determinarea costului capitalului vor fi intreprinse urmatoarele operatiuni:

a.       calculul costului capitalului propriu;

b.      calculul costului creditului dupa impozitare;

c.       determinarea costului mediu ponderat al capitalului.

1. Calculul costului capitalului propriu. Managerii firmei Loedig stabilesc costul capitalului propriu ca o suma dintre doua elemente:

rata minima de rentabilitate solicitata pentru investitiile sigure;

o prima de risc.

Rata minima de rentabilitate solicitata pentru investitiile sigure are valoarea (5 + 0,1 x coef₁ + coef₂) =8 % / an.

Valoarea primei de risc este stabilita astfel:

1,5 % / an, atunci cand investitiei ii sunt asociate riscuri de amploare mica;

3 % / an, atunci cand investitiei ii sunt asociate riscuri de amploare medie;

4,5 % / an, atunci cand investitiei ii sunt asociate riscuri de amploare mare;

7 % / an, atunci cand investitiei ii sunt asociate riscuri de amploare foarte mare.

Proiectului de investitie analizat i-au fost atribuite anterior riscuri de amploare.medie.., ceea ce inseamna ca prima de risc reprezinta 3.%/an.

Insumand cele doua elemente rezulta o valoare a costului capitalului propriu:

.8..+..3..= 11 %/an.

b.      Calculul costului creditului dupa impozitare. Daca se face abstractie de efectele fiscale ale dobanzilor, costul pe care firma Loedig trebuie sa il suporte pentru a intra in posesia creditului poate fi exprimat prin media aritmetica a ratelor dobanzilor previzionate pentru perioada imprumutului. Aceasta valoare trebuie insa ajustata pentru a reflecta faptul ca dobanzile sunt deductibile din punct de vedere fiscal, astfel incat costul imprumutului se reduce prin diminuarea impozitului pe venit.

Totalul ratelor dobanzilor previzionate pentru perioada creditului bancar este calculat prin intermediul tabelului 6.3.

Tabelul 6.3. Calculul totalului ratelor dobanzilor previzionate pentru imprumutul obtinut de firma Loedig

Nivelul mediu al ratelor dobanzilor previzionate va reprezenta..25,41../4=6,35 %/an.

Se considera ca pentru a reflecta diminuarea impozitului pe venit datorata imprumutului, costul creditului dupa impozitare va reprezenta 90% din nivelul mediu al ratelor dobanzilor previzionate, adica:

0,9x..6,35.=.5,72...%/an.

3. Determinarea costului mediu ponderat al capitalului. Costul mediu ponderat al capitalului se calculeaza, prin intermediul tabelului 6.4., ca o suma a produselor dintre costurile si ponderile celor doua surse de finantare.

Tabelul 6.4. Calculul costului mediu ponderat al capitalului