EFICIENTA ECONOMICA A INVESTITIILOR

PREZENTARE GENERALA

In Consiliul de administratie al firmei SC CRID SRL s-a hotarat construirea unei fabrici de agregate frigorifice.

Potrivit studiilor de piata, sunt necesare circa 3300 bucati/an, nivel de care se va tine seama la edificarea noii capacitati de productie a firmei.

Valoarea investitiei se ridica la 16.456.000 lei, urmand sa fie finantata din fonduri proprii ale firmei, imprumut de la o banca din tara, cat si dintr-un imprumut de la Banca Mondiala pentru importul de utilaje.

Volumul si structura cheltuielilor de investitii sunt prezente in tabelul 1.

Tabelul 1

Pretul de achizitie al utilajeor, masinilor, instalatiilor se estimeaza pe baza informatiilor cuprinse in listele de preturi ale intreprinderii, cataloage, oferte, prospecte, pretul bursei. Necesarul de fond de rulment (capital de exploatare) se determina pe baza nevoilor de finantare a cheltuielilor din primul ciclu de fabricare. Firma trebuie sa dispuna de o suma de bani ca fond de rulment la inceputul perioadei de fabricare. Nevoia de fond de rulment (NFR) se determina pe baza necesarului de stoc de materii prime si materiale a cerintelor de creditare a clientilor, precum si creditele de la furnizori care micsoreaza nevoia de bani pe o anumita perioada. Se va tine seama de duratele de rotatie a stocurilor, durata de incasare de la clienti si de plata furnizorilor.

In vederea calcularii fondului de rulment si a aprecierii fezabilitatii investitiei trebuie sa se cunoasca:

Ø      volumul incasarilor

Ø      cheltuielile de exploatare (de baza)

Ø      structura lor, precum si durata de rotatie a acestor elemente.

Incasarile si cheltuielile estimate sunt redate in tabelul 2

Tabelul 2

Duratele de rotatie a stocurilor, duratele de incasare a creditelor de la clienti si de plata a datoriilor catre furnizori au fost stabilite pe baza marimilor medii pe ramura astfel:

Ø      60 zile - perioada de rotatie a stocurilor de materii prime

Ø      24 zile - perioada de incasare a clientilor

Ø      40 zile - perioada de achitare a furnizorilor, a datoriilor catre furnizori

Baza de referinta pentru calcul este cea folosita de ramurile industriale. In privinta stocului de materii prime:

Ø      cheltuielile reprezinta 50% din cheltuielile de exploatare

Ø      nivelul credite - clienti reprezinta 60% din cifra de afaceri

Ø      nivelul credite - furnizor reprezinta 80% din cheltuieli cu materii prime

Cheltuielile de investitii se finanteaza din surse proprii si dintr-un imprumut pe termen lung de la Banca Mondiala. Sumele ce se vor aloca, fonduri proprii sunt esalonate pe cei 3 ani de executie astfel:

Ø      an I    - 2300 milioane lei

Ø      an II - 400 milioane lei

Ø      an III - 4756 milioane lei

Banca mondiala acorda imprumutul esalonat pe perioada de 3 ani pe urmatoarele linii de credite:

Ø      an I    - 2000 mil. lei

Ø      an II - 3000 mil. lei

Ø      an III - 4000 mil. lei

Dobanda perceputa de banca este 10% pe an, rambursarea creditului se va esalona pe parcursul a 8 ani, dupa 2 ani de la punerea in functiune a obiectivului, firma beneficiind astfel de 2 ani de gratie.

La evaluarea financiara a fezabilitatii terenului se va avea in vedere, pe langa parametrii tehnico-constructivi si profesionali, si obligatii financiare si fiscale astfel:

Ø      amortizarea anuala a capitalului fix - 750 milioane lei.

Ø      rata impozitului pe profit - 25%/an.

Pentru intocmirea pragului de rentabilitate consideram un volum de cheltuieli fixe de 3100 milioane lei/an.Pentru intreaga productie, in vederea aprecierii eficientei economice a produsului de investitii dat, se vor calcula indicatorii recomandati in metodologiile in vigoare, relevand riscul.

In vederea aprecierii eficientei economice a proiectului., se vor calcula:

q       indicatorii eficientei economice absolute:

Ø      investitia specifica

Ø      durata/termen de recuperare a investitiei D_i, T_i

Ø      rata de rentabilitate si profitabilitate

q       indicatori de evaluare recomandati de Banca Mondiala:

Ø      venitul net actualizat

Ø      venitul net actualizat la un leu, cheltuieli de investitie actualizata

Ø      rata interna de rentabilitate RIR

In functie de acesti indicatori vom aprecia daca proiectul e fezabil cu o marime de referire egala cu costul de oportunitate al investitiei.

Evaluarea proiectului se face sumar si detaliat. Este necesar si calculul efectului de levier.

Indicatii

• pentru individualizare cifrele de la valorile absolute referitoare la investitii, cheltuieli de baza se vor inmulti cu un coeficient = 1,220.
• obligatiile pentru imprumutul bancar stabilite pe baza coeficientului individual 1,220 vor fi calculate cu aceesi marime referitoare la rata dobanzii 10%, durata de rambursare 8 ani, perioada de gratie 2 ani .
• incasarile din vanzari se vor inmulti si cu 1,5.

EVALUAREA FINANCIARA A PROIECTULUI DE INVESTITII

Volumul si structurile de investitii

Tabelul 3

Previziunea incasarilor si cheltuielilor

Tabelul 4

DETERMINAREA CAPACITATII DE PRODUCTIE

Capacitatea de productie reprezinta productia maxima ce se obtine intr-o perioada de timp, si poate fi:

-capacitatea tehnica

-capacitatea de regim

C_p = ATI

C_p = STI

T-caracteristica dimensionala (timpul) exprimata in ore

I-indice de utilizare intensive a capacitatii de productie

A-caracteristica dimensionala

S-suprafata e productie

C_p = G_mp*K_s*T_c/D_co

G_mp-grautatea materiei prime

K_s-coeficient de scoatere

T_c-timpul calendaristic

D_co-durata unui ciclu operativ

C_p = T_c/n_ti

n_ti-norma tehnica de timp a produsului i

C_p = n_pi*T_c

n_pi-norma de productie a produsului i

Capacitatea actualizata cu coeficientul de individualizare este 3300*1.314=4336.2 bucati.

Valoarea investitiei, actualizate cu coeficientul de individualizare este (16456*1.220=20076.32).Ea reprezinta marimea fondurilor necesare pentru realizarea unui obiectiv.Investitiile insumeaza totalitatea resurselor ce se consuma pentru ridicarea obiectivului, pana la punerea sa in functiune.

Profitul se inregistreaza atunci cand veniturile sunt mai mari decat cheltuielile.Pentru a determina ecuatia echilibrului financiar se pleaca de la egalitatea bilantiera:

ACTIV=PASIV

ACTIVUL=Imobilizari+Active circulante+Disponibilitati

PASIVUL=Capitaluri permanente+Datorii de exploatare+ Credite de trezorerie

Profit :

28365.00-16104.00= 12261

Nota: Cifra de afaceri (incasari) se inmulteste si cu 1.5

CA=14860*1.220*1.5=27193.8

Salarii :

Cifra de afaceri totala-cifra afaceri = CA_total - CA = (27193.8+27193.8+ 27450.00+ 27450.00 + 28365.00+28365.00) - 27193.8= 166017.6-27193.8= 138823.8

Cheltuieli de exploatare

CALCULUL NECESARULUI DE FOND DE RULMENT (NFR)

In privinta materiei prime acestea reprezinta 50% din cheltuielile de baza

Durata de rotatie a stocurilor de materie prima este 60 zile

Norma de consum N_c este:

CLIENTII

In privinta nivelului creditului de clienti acesta reprezinta 60% din cifra de afaceri

Perioada de incasare de la clienti este de 24 zile

Nivelul creditului N_c este :

FURNIZORI

In privinta nivelului creditului de furnizori acesta reprezinta 80% din cheltuielile materiei prime

Perioada de achitare a datoriilor catre furnizori este de 40 zile

Nivelul creditului N_c este :

Trezoreria este egala cu fondul de rulment minus nevoia de fond de rulment

Nevoia de fond de rulment este indicatorul a carei marime este dependenta in mod direct proportional cu cifra de afaceri si poate fi previzionata in functie de politica viitoare a intreprinderii privind vanzarile

NFR = stocuri + creant - datorii pe termen lung

Fondul de rulment se calculeaza ca diferenta intre capitalul permanent si active imobilizate si reprezinta acea parte a capitalului permanent care depaseste valoarea activelor imobilizate nete si poate fi afectata finantarii activelor circulante.

Cheltuielile de investitii se efectueaza din surse proprii si imprumuturi dupa cum urmeaza:

• din surse proprii:

Ø      I an    2300*1.220 = 2806.00

Ø      II an    400*1.220 = 488.00

Ø      III an 4756*1.220 = 5802.63

TOTAL = 9096.63

• din imprumuturi:

Ø      I an    2000*1.220 = 2440.00

Ø      II an 3000*1.220 = 3660.00

Ø      III an 4000*1.220 = 4880.00

TOTAL = 10980.00

Structura cheltuielilor de investitii din punct de vedere al perioadei de executie este

Ø      I an    4300*1.220= 5246.00

Ø      II an 3400*1.220= 4148.00

Ø      III an 8756*1.220= 10682.63

TOTAL = 20076.63

Calculul obligatiilor fata de banca se face cu ajutorul formulei:

Obligatiile(C) = imprumutul*(1+a)ⁿ

Unde: n=nr. ani

a=rata dobanzii

C''=2440.00(1+0.10)^5+3660.00(1+0.10)^4 +4880.00(1+0.10)^3=15783.53 mil. Lei

Rata anuitatii(RA) = C''a(1+a)ⁿ/[(1+a)ⁿ-1]

Unde: a=rata dobanzii

n=nr. ani(8 ani)

RA= 15783.53 mil. Leix0.10(1+0.10)^8/(1+0.10)^8-1.00=2958.53 mil. Lei

Obligatiile fata de banca sunt prezentate in tabelele urmatoare(in mil. lei)

Rata autonomiei financiare se calculeaza ca raport intre capitalul strain si capitalul propriu.'''''''''''''''''''''

R.a.f. = 16623.51/9581.49 = 1.73

INDICATORII EFICIENTEI ECONOMICE ABSOLUTE

Investitia specifica I_S = I_t/C_P=20076.63 mil. Lei/4026.00buc.=4986.74 mii lei

Tabelul 5

I_t-valoarea investitiei totale

Cp-capacitatea de productie

Investitia specifica astfel calculata arata care este efortul investitional, in lei, ce se face pentru realizarea unei unitati de capacitate fizica.

Durata de recuperare a investitiei T_r = It/P=23071.312/13599.04=1.7

P-profitul realizat in primul an

) Rata de rentabilitate a capitalului investit r=P/I_t=13599.04/23071.312=0.5894≈59%

Rata de rentabilitate a capitalului investit, calculate prin raportarea profitului dintr-un an la suma investitiilor aferente proiectului, arata profiturile anuale ce revin investitiilor. Acest indicator reflecta numai profitul dintr-un an.Are o importanta decisiva in alegerea proiectului pentru a aprecia daca se face fata obligatiilor financiare in decursul functionarii. Aceasta rata trebuie sa fie mai mare decat rata dobanzii in conditiile utilizarii creditului bancar.

Calculul indicatorilor de actualizare recomandati de Banca Nationala

• VNA (venitul net actualizat)

Venitul net actualizat VNA este un indicator fundamental pemtru evaluarea unui proiect de investitii. Determinarea venitului net actualizat necesita urmatoarele etape:

-fixarea ratei de actualizarea

-stabilirea cheltuielilor cu investitiile, a cheltuielilor de exploatare si a incasarilor

-din diferenta anuala intre incasari si cheltuieli se obtine fluxul de numerar (cash-flow)

-fluxul de numerar se pondereaza cu factorul de actualizare (de eficienta normative)

-se insumeaza algebric fluxurile anuale actualizate

Raportul dintre venitul net actualizat si investitii, denumit si rata de profitabilitate este utilizat pentru a compara proiecte ce reclama investitii complexe oferindu-se o viziune corecta asupra eficientei economice.

• RIR (rata interna de rentabilitate)

Rata interna de rentabilitate este acea rata de rentabilitate pentru care suma vaniturilor actualizate este egala cu suma cheltuielilor de investitii actualizate.

Marimea ratei de rentabilitate se afla prin iteratii successive pornind cu o rata mica in functie de care se obtine un venit net actualizat pozitiv pana la o rata mai mare de la care rezulta venitul net actualizat negativ.

Rata interna de rentabilitate a investitiei exprima capacitatea investitiei de a furniza profit pe intreaga durata de functionabilitate a obiectivului stabilind puterea economica a acestuia, respectiv profitului net ce se obtine la un leu efort total, cu investitia si productia.

Cunoasterea RIR prezinta o importanta deosebita in analiza eficientei proiectelor de investitii care sunt finantate pe baza imprumuturilor bancare. In raport cu rata dobanzii bancare, RIR se considera ca o limita maxima de acceptare a imprumutului.

Calculul ratei de rentabilitate a capitalului investit presupune, mai intai, determinarea fluxului net actualizat pentru doua rate actualizate ( rata min. si rata max.).

Rata interna de rentabilitate a capitalului investit trebuie sa fie mai mare decat rata dobanzii bancare cu o marja de siguranta de 0,5 - 5 % care sa acopere riscul fata de aspectele care nu au putut fi apreciate de cel care a intocmit studiul de fezabilitate.

Centralizator privind fluxul de numerar actualizat in functie de RIR

RIR = a_min + (a_max - a_min)*VNA₁/

RIR )=43.33%

In cazul nostru rata dobanzii este de 10% iar RIR=43,33%. Rezulta ca proiectul de fata are capacitatea de a acoperii dobanda din beneficii.

Nivelul RIR se compara cu costul oportun al capitalului.Daca acesta este mai mic inseamna ca proiectul se accepta.

In proiectul de fata rata de actualizare stabilita ca norma este de 25%. Cum RIR= =43% rezulta ca proiectul este fezabil.

• VNA/1 leu investitie actualizata

Venitul net actualizat la un leu cheltuieli de investitii actualizate se calculeaza cu formula: VNA/I'

I'-investitia actualizata

I'= 5211I'=4196.80+2654.72+5469.50=12321.02

VNA/I'= lei VNA la un leu cheltuieli de investitii actualizate.

Deoarece VNA este mai mare decat zero proiectul este acceptat.Proiectul are capacitatea de a rambursa capitalul investit, rentabilitatea proiectului fiind mai mare decat rata de actualizare.

Totodata, rata dobanzii la imprumut este mai mica decat rata interna de rentabilitate.

Raportul dintre venitul net actualizat si investitia actualizata arata ca nu se obtine 1 leu VNA la 1 leu cheltuieli de investitii actualizate(0.98 lei).

Analiza rentabilitatii si profitabilitatii se face cu urmatoarele relatii:

r₁=(P/C)*100 = (13599.04/17651.54) = 77.04%

r₂=(P/CA)*100 = (13599.04/31250.58)*100 = 43.52%

r₃=(P/K)*100 = (13599.04/23071.31)*100 = 58.94%

R₁=(2 cashflow/I_t)*100

R₂=(2 cashflow/CA)*100

Productia flux pe banda

Durata ciclului operativ tehnologic

n_p=4 (numar piese)

t₁₌1 ora (timp)

t₂=2 ore

t₃=1 ora

t₄=3 ore

t₅=0.5 ore

Dcoth_(succesiv)=n_p*Σt_i=4*7.5 ore=30 ore

Graficul pragului de rentabilitate

pragul de rentabilitate

Pragul de rentabilitate = Cheltuieli fixe/(Incasari din vanzari - Cheltuieli variabile)*100

Pr = [4626.6/(31250.58 - 17651.54)]*100 = 34%

CT=CF+CV cost total

CV=CH/Cp cheltuieli variabile

CF=D+Az cheltuieli fixe

CF = 4346.2

CV = 17651.54/4626.6=3.815 lei/buc

CT = 4346.2+3.815 = 4350.01

CA = 31250.58 cifra afaceri

Pv = 31250.58 mil lei/4626.6=6.75 pret vanzare

Efectul de levier se calculeaza - in functie de rata dobanzii in conditiile in care rata dobanzii este mai mica decat rata inflatiei

in functie de cursul valutar

Consideram ca analiza datelor ne indreptateste sa apreciem investitia fezabila si oportuna.