PLASAMENTUL VALORILOR MOBILIARE

PLASAMENTUL VALORILOR MOBILIARE

Plasamentul valorilor mobiliare reprezinta operatiunea prin care se realizeaza vanzarea si distribuirea titlurilor catre primii cumparatori (piata primara).

Modalitatile prin care o societate comerciala plaseaza actiuni emise pentru majorarea capitalului social sau obligatiunile aferente unui imprumut sunt:

oferta publica

plasamentul privat

Modalitatile prin care un investitor doreste sa achizitioneze un numar important din actiunile unei societati se numeste oferta publica de cumparare (Legea 52/1994).

1. Oferta publica de vanzare reprezinta oferta facuta de un emitent pentru a vinde, a transforma, a schimba sau a transfera valorile mobiliare sau drepturile aferente acestora difuzata si adresata publicului larg cu conditia posibilitatii egale de receptare din partea a minim 100 persoane nedeterminate intr-un fel anume.

Oferta publica de vanzare poate fi:

1. Oferta publica initiala (I.P.O)

Constituie prima oferta publica de vanzare de actiuni ale unei societati inchise in urma careia societatea respectiva devine deschisa (la societatea inchisa exista restrictii cu privire la libera transferabilitate a actiunilor sale fiind interzisa orice distribuire catre public a actiunilor respective). Societatea devine deschisa daca oferta publica de vanzare si s-a incheiat cu succes.

2. Oferta publica primara

Se refera la emisiunile ulterioare de actiuni ale aceleiasi societati (majorari succesive ale capitalului social) cu scopul de a fi plasate pe piata.

3. Oferta publica secundara

Este cea prin care se ofera spre vanzare valorile achizitionate anterior de catre investitori.

Etapele derularii ofertei publice:

1. Pregatirea si planificarea ofertei

2. Perioada premergatoare autorizarii prospectului de catre Comisia Nationala a Valorilor Mobiliare (C.N.V.M.)

3. Obtinerea avizului

4. Distributia si publicitatea

5. Subscrierea

6. Alocarea

7. Raportarea la C.N.V.M. a rezultatelor ofertei.

1. Pregatirea si planificarea ofertei

In aceasta etapa se deruleaza urmatoarele activitati:

a) calcule de eficienta care au in vedere randamentul alocarii, valoarea capitalului, costul obtinerii de capital, etc.;

b) studiul pietei valorilor mobiliare in ceea ce priveste oportunitatea ofertei;

c) se analizeaza situatiile financiare ale societatii;

d) se stabileste momentul cel mai favorabil de incepere a derularii ofertei;

e) se fac studii privind implicatiile fiscale ale emisiunii;

In general, societatile comerciale emitente apeleaza la Societatea de Servicii si Intermediere Financiara (S.S.I.F.) pentru a asigura succesul plasamentului. Cu ocazia negocierii cu societatile de valori mobiliare se realizeaza programul ofertei si se incheie un acord de intentie (care este un precontract) in care se prevad: date referitoare la notarea, tipul, pretul anticipat cu care s-ar putea plasa, remunerarea intermediarilor etc.

2. Perioada premergatoare autorizarii prospectului cuprinde:

2.1. Intocmirea prospectului de oferta publica - contine informatii despre emitent si valorile mobiliare oferite, domeniul de activitate al emitentului, scopul emiterii valorilor mobiliare respective s.a.m.d. Informatiile cuprinse in prospect sunt prezentate pe raspunderea emitentului.

Cele mai importante elemente cuprinse in prospect:

rezumatul prospectului cu principalele informatii despre emitent;

planul de distribuire si de raspandire;

utilizarea fondurilor obtinute;

structura capitalului propriu si de imprumut;

politica de dividende in prezent si pentru perioada urmatoare;

factorii de risc; rapoarte financiare si previziuni financiare;

analiza starii societatii prin prisma rezultatelor obtinute;

litigii in curs; structura actionariatului; membrii fondatori.

2.2. Operarea eventualelor modificari in actul constitutiv:

diviziunea sau consolidarea actiunilor;

modificari ale actului constitutiv in ceea ce priveste dreptul de vot;

modul de transfer a actiunilor intre actionari.

2.3 Incheierea contractului de plasament cu o Societate de Servicii si Intermediere Financiara (S.S.I.F.).

2.4. Pregatirea planului de distribuire si publicitate

In aceasta etapa, se pun la punct detaliile cu privire la segmentul de piata selectat pentru desfasurarea ofertei (spotul publicitar, relatiile cu presa).

3. Obtinerea avizului

Emitentul inainteaza prospectul la C.N.V.M. care verifica informatiile din prospect si care trebuie sa fie prezentate in forma standard prevazuta de regulamente si in concordanta cu elementele constitutive ale societatii la data cererii de autorizare. Emitentul pentru a fi acceptat trebuie sa fi incheiat cel putin un an financiar cu rezultate pozitive. Autorizatia acordata de C.N.V.M. certifica numai incadrarea ofertei in exigentele legii. Avizul C.N.V.M. nu inseamna ca prospectul nu contine falsuri sau ca ar fi o garantie pentru succesul emisiunii. Deoarece prospectul se completeaza pe propria raspundere, C.N.V.M. nu poate fi actionat in justitie pentru eventualele neconcordante.

4. Etapa de publicitate cuprinde:

informarea publicului prin mass-media despre oferta;

publicarea prospectului si punerea lui la dispozitia investitorilor.

5. Subscrierea presupune intocmirea sistemelor centralizate cu subscriitori.

6. Alocarea si distributia se pot intalni urmatoarele situatii:

cererea sa fie mai mare decat numarul actiunilor puse in vanzare;

cererea sa fie mai mica decat numarul actiunilor emise.

Modul in care se face subscrierea este mentionata in prospect:

in primul caz (cererea mai mare decat oferta) distributia se poate face procentual, in ordine cronologica, etc.;

in al doilea caz (cererea mai mica decat oferta) se poate apela la o societate financiara specializata in achizitionarea actiunilor care nu pot fi distribuite, de la care se obtine insa un pret mai mic.

7. Raportarea la C.N.V.M. in termen de 7 zile de la incheierea ofertei se inainteaza un raport in care se consemneaza cum a decurs oferta. Termenul legal de derulare a ofertei este de maximum 180 zile si se mai poate prelungi 60 zile cu aprobarea C.N.V.M.

2. Metode de intermediere a valorilor mobiliare.

Practica internationala a consacrat o diversitate de metode de intermediere, dintre care cele mai utilizate sunt:

1. Plasamentul garantat    5. Plasament asigurat

2. Metoda celei mai bune executii    6. Licitatia olandeza

3. Totul sau nimic 7. Licitatia competitiva

4. Stand-by

1. Plasamentul garantat in baza contractului garantat a plasamentului, SSIF isi asuma intregul risc angajandu-se sa cumpere intreaga cantitate de valori mobiliare ce face obiectul ofertei publice. Prin negociere se stabileste un pret de cumparare intre parti, dupa care S.S.I.F. vinde mai departe la pretul pe care-l doreste. In general, pentru diminuarea riscului S.S.I.F-urile pot constitui un sindicat de intermediere.

2. Metoda celei mai bune executii in asemenea situatie, S.S.I.F. actioneaza in calitate de agent al ofertantului. Calitatea de agent inseamna ca se angajeaza sa distribuie catre publicul larg maximul posibil de valori mobiliare nou emise in schimbul unui comision, dar nu se obliga in nici un fel sa le preia in nume propriu.

3. Totul sau nimic emitentul incheie un contract de plasament cu o S.S.I.F. pentru intreaga emisiune sau parti din aceasta. Emitentul anuleaza oferta publica in cazul in care nu a fost subscrisa in totalitate. Daca S.S.I.F. nu realizeaza integral plasamentul nu are dreptul la comision.

4. Stand-by in prima faza, actiunile emise sunt puse la dispozitia actionarilor existenti care pot face uz de dreptul de subscriere (DS). Partea nevanduta dupa epuizarea, DS se plaseaza prin intermediul unei S.S.I.F. care se angajeaza sa le cumpere pe toate cele nesubscrise.

5. Plasamentul asigurat S.S.I.F. ofera emitentului un pret ferm de cumparare, iar emitentul la randul lui, intr-un interval de 24 de ore accepta sau respinge oferta. S.S.I.F.-ul se angajeaza sa faca un asemenea plasament doar in situatia in care are in prealabil cereri ferme din partea investitorilor institutionali pentru cea mai mare parte a actiunilor.

6. Licitatia olandeza ofertantul reduce succesiv pretul de vanzare pana cand intreaga emisiune este subscrisa. Pretul de vanzare la care se distribuie intreaga emisiune de valori este cel stabilit la inchiderea licitatiei.

7. Licitatia competitiva se recomanda pentru distribuirea de obligatiuni. Se bazeaza pe tehnica licitatiei in plic si consta in specificarea pretului si conditiilor oferite pentru cumpararea intregii emisiuni. De regula, trezoreria americana    foloseste licitatia competitiva. In final, emitentul alege cea mai buna oferta care presupune pentru el cel mai mic cost.

3. Plasamentul privat al valorilor mobiliare

Plasamentul privat reprezinta vanzarea de catre emitent a intregii emisiuni de valori mobiliare unui numar maxim de 35 persoane investitori sofisticati rezidenti sau nerezidenti in Romania in conditiile contactarii a maxim 100 persoane determinate pe baza unor criterii prestabilite.

Investitorii sofisticati sunt aceia care au capacitatea sa evalueze caracteristicile de risc si randament al valorilor mobiliare si au resurse necesare pentru a-si asuma riscul economic. Acestia sunt de regula, investitori institutionali: banci, societati si fonduri de investitii, societati de asigurari, fonduri de pensii si altii calificati de catre C.N.V.M. in aceasta categorie.

Fiind investitori institutionali detin toate informatiile cu privire la piata si la emitent motiv pentru care nu mai este obligatorie intocmirea unui prospect.

S.S.I.F-urile nu pot actiona in calitate de investitori sofisticati. Valorile mobiliare achizitionate printr-un plasament privat nu pot fi revandute timp de 12 luni cu exceptia situatiilor in care se vand intre investitori sofisticati sau cand se face o oferta publica de vanzare.

Conditiile de desfasurare a unui asemenea plasament

Numai societatile deschise au obligatia sa obtina avizul C.N.V.M.

Avizarea de catre C.N.V.M. este conditionata de inchiderea oricarei distributii precedente de valori mobiliare si de achitarea integrala a valorilor mobiliare aferente acesteia.

Intre doua oferte de plasament privat trebuie sa existe un interval de timp de cel putin 12 luni.

Termenul de valabilitate al plasamentului privat este de maxim 60 zile de la data primirii avizului C.N.V.M.

In termen de trei zile de la incheierea termenului se face raportarea catre C.N.V.M.

De specificat ca un investitor nu poate obtine printr-un plasament privat secundar, pozitia de control sau majoritar in cadrul societatii emitentului.

4. Oferta publica de cumparare

Orice persoana care in mod direct sau indirect intentioneaza sa achizitioneze actiuni sau alte valori mobiliare convertibile in actiuni care sunt tranzactionale pe o piata organizata si care impreuna cu cele detinute ar conferi o pozitie de control sau o pozitie majoritara asupra emitentului trebuie sa faca oferta publica de cumparare.

Pentru a obtine o pozitie semnificativa (5%) nu este obligatoriu dar se poate face o oferta publica de cumparare. O persoana fizica sau juridica nu poate initia o oferta publica de cumparare decat cu aprobarea CNVM.

Cel ce initiaza oferta publica de cumparare trebuie sa intocmeasca un prospect de oferta prin care se insereaza informatii privind:

a) identitatea ofertantului;

b) societatea vizata;

c) numarul si clasa valorilor mobiliare care fac obiectul ofertei, precum si valoarea acestora;

d) locul, metoda si durata pentru depunerea actiunilor, sursa si marimea fondurilor folosite pentru achizitie;

e) daca ofertantul intentioneaza sa modifice conducerea si obiectul de activitate al societatii emitente.

Pe toata durata ofertei (20-60 zile) se poate face o contraoferta de catre orice persoana fizica sau juridica. C.N.V.M. poate cere ofertantului sa garanteze plata valorilor mobiliare printr-un depozit bancar sau prin deschiderea unei linii de credit.

Deschiderea ofertei publice de cumparare

In aceasta etapa trebuie sa se inainteze prospectul catre C.N.V.M., iar daca acesta nu formuleaza nici o obiectie in termen de trei zile, oferta publica se considera autorizata si trebuie initiata in urmatoarele 15 zile.

Distribuirea prospectului de oferte

Se poate face optional, fie direct, fiecarei persoane careia ii este adresata oferta de cumparare, fie prin publicarea intre-un ziar de circulatie nationala si obligatoriu, societatii comerciale ale carei actiuni fac obiectul ofertei si pietei pe care se tranzactioneaza valorile respective.

Inceperea ofertei

Pe toata durata acestei perioade oferta va fi irevocabila; cei care doresc sa vanda actiuni ofertantului vor depune actiunile sau extrasul de cont in locul stipulat in prospect. Actiunile depuse de vanzator pot fi retrase in orice moment inainte de data expirarii ofertei.

Expirarea ofertei

In termen de trei zile de la expirarea ofertei de cumparare, ofertantul va face platile catre toti cei care au depus actiunile. Dupa efectuarea platilor la Registrul Comertului se va face transferul actiunilor cumparate pe numele noului proprietar.

Inchiderea ofertei publice de cumparare

In sapte zile de la incheierea ofertei, cumparatorul va intocmi un raport privind rezultatele ofertei din care un exemplar va fi inaintat la C.N.V.M., iar altul va fi facut public.

Oferta publica de cumparare efectuata de societatea emitenta

Atunci cand emitentul hotaraste in cadrul Adunarii Generale a Actionarilor (A.G.A.) sa devina societate inchisa isi poate retrage actiunile de pe piata pe care sunt tranzactionate printr-o oferta publica de cumparare.

O societate poate deveni inchisa doar dupa ce in urma ofertei publice de cumparare are un numar mai mic de 500 actionari sau un capital social sub l00.000 lei.