Studiul de caz Horton Building Supplies Working Capital

Academia de Studii Economice - Bucuresti

Master D A F I

Studiul de caz Horton Building Supplies

Working Capital

Questions

(a) A firm's "cash cycle" is measured by the inventory period (IP) plus the Average Collection Period (ACP) minus the Average Payment Period (APP);

Where:

IP=DAYS CGS/inventory)

ACP=DAYS Sales/receivables)

APP=DAYS CGS/accounts payable)

Where DAYS is the amount of time in the fiscal period: 30 for one month, 90 for a quarter and 360 for one year.

CC 1=188

CC2=115

CC3=100

Calculate HBS's cash cycle for the fourth quarter.

IP₄=90 1149,9/1302,1)=101,91

ACP₄=90 1543,9/1338,8)=78,04

APP₄=90 1149,9/304,4)=23,82

CC₄=101,91+78,04-23,82=156,13

(b) Explain the meaning of your estimate.

Ciclul Cash are o tendinta descrescatoare pe parcursul anului 1995.

Lucrul acesta se intampla datorita scaderii mai mari a duratei de rotatie a stocurilor si a incasarilor clientilor decat durata de rotatie a platilor catre furnizori.

Totusi, se observa ca in ultimul trimestru are loc o crestere a ciclului cash de la 100.31 la 156.13 zile datorita cresterii IP si a ACP si din cauza ramanerii aproximativ constant a valorii APP.

Aceasta inseamna ca durata de la momentul platii aprovizionarilor la cel al incasarii vanzarilor a crescut. Astfel, intreprinderea trebuie sa atraga resurse pentru ciclul operational pentru o perioada mai mare.

De asemenea se poate observa ca durata de incasare a clientilor este mai mare mult decat durata de plata a furnizorilor (78.04>23.82). Acest lucru nu este bun, deoarece in mod normal, aceste doua durate ar trebui sa fie apropiate ca valoare, iar in mod ideal, durata de plata a furnizorilor ar trebui sa fie mai mare decat durata de incasare a clientilor.

Nivelul scazut al ciclului cash in trimestrul al doilea si al treilea se poate explica prin faptul ca activitate intreprinderii se desfasoara preponderent in aceasta perioada, iarna nefiind o cerere prea mare de material de constructii.

What is HBS's Working Capital in each quarter of 1995?

WC=Receivables + Inventory - Accounts Payable

(a) Estimate the firm's seasonal working capital.

Estimate seasonal WC = WCmax - Wcmin = 2969 -2015,6 =

Estimate seasonal WC = (WCmax + Wcmin)/2 = (2969 +2015,6)/2=

(b) Estimate its permanent working capital.

Folosind indicatiile KansasCity National, Permanent Working Capital pentru un an este Working Capital calculate la cel mai mic nivel de activitate =

Which firm is more likely to have a longer cash cycle: a retailer like HBS or a firm providing a service like insurance? Explain.

In mod normal, o firma de asigurari incaseaza intai primele de asigurare de la client abia apoi plateste despagubirile in cazul in care riscul asigurat s-a produs.

Firma de vanzari intai cumpara stocurile, dar abia apoi incaseaza creantele de la client.

Deci, firma de asigurari (si orice alta firma de prestari servicii in general) ar trebui sa aiba un Cash Cycle mai mic decat o firma de vanzari.

Do you think a firm is more likely to receive a loan to cover its working capital needs if increases in working capital result from increases in receivables or increases in inventory? Explain.

O banca acorda mai usor un credit pentru acoperirea necesarului de fond de rulment daca acesta creste din cauza cresterii creantelor decat daca acesta creste din cauza maririi nivelului stocului.

Acest lucru se intampla deoarece este mai sigur ca acele creante se vor incasa de catre firma decat posibilitatea ca stocurile sa fie valorificate, si astfel imprumutul sa fie rambursat la timp.

Suppose you know that HBS's cash cycle will permanently decrease after 1995 because it will tighten its collection procedures, which will reduce its average collection periods. How will this policy change affect your estimates in question 3? Explain.

Daca presupunem ca durata de incasare a creantelor scade de la 60,38 in 1995 la 55 in 1996, atunci CC pentru anul 1996 va fi de 116,39 zile.

Daca presupunem ca durata de recuperare a creantelor este de 55, atunci putem calcula si noua valoare a creantelor:

55=360/ (7981 /x)

X=(55*7981,6)/360

Deci, Working Capital pentru anul 1996 va fi:

WC=1219,4+1302,1-304,4=2217,1

Daca presupunem ca perioada de colectare a creantelor scade cu acelasi procent si pentru fiecare trimestru, atunci vom avea urmatoarea situatie.

Estimate seasonal WC = WCmax - Wcmin = 2771 -1926,14 =

Estimate seasonal WC = (WCmax + Wcmin)/2 = (2771 +1926,14)/2=

In concluzie, daca perioada de colectare a creantelor scade atunci si valoarea creantelor de incasat ar trebui sa scada, implicit nevoia de fond de rulment (Working Capital).

Evaluate Jane Horton's arguments for financing all the company's working capital needs using short-term debt.

Pozitia lui Jane Horton in favoarea utilizarii creditelor pe termen scurt pentru finantarea nevoii de fond de rulment este perfect justificata. Astfel, daca se finanteaza activele curente din surse de fonduri pe termen lung, vor aparea perioade de surplus de numerar care va trebui reinvestit in valori mobiliare pe termen scurt. Ratele dobanzii platite de firma pentru creditele pe termen lung sunt mai mari decat dobanzile care se pot castiga din investitia in valori mobiliare pe termen scurt. Astfel, profiturile firmei vor fi mai mici. De asemenea, ea are dreptate atunci cand afirma ca creditele pe termen scurt sunt mai ieftine decat cele pe termen lung.

Astfel, adoptand decizia de a finanta nevoia de fond de rulment utilizand credite pe termen scurt, Jane utilizeaza o politica moderata de finantare a firmei. Aceasta politica poate da rezultate foarte bune atata vreme cat cheltuielile neprevazute nu sunt foarte mari.

(a) HBS has financed seasonal changes in working capital by maintaining a large cash balance that it "taps" when working capital increases. Most financial analysts would describe this as a "conservative" method of financing seasonal working capital requirements. What are the advantages and disadvantages of such an approach?

Avantaje:

Reprezinta o strategie foarte sigura, in care modul de finantare a activelor presupune nivele foarte mici de risc, firma raspunzand necesitatilor cu caracter sezonier prin stocarea de lichiditati sub forma valorilor mobiliare lichide cumparate in perioada cu flux de numerar in exces.

Capitalul de lucru net are o valoare mare si pozitiva reflectand prin aceasta ca finantarea prin credite pe termen scurt este utilizata la minimum (in cazul de fata = 0).

Firma este foarte lichida.

Gradul de solvabilitate este foarte mare.

Dezavantaje:

Apare surplus de numerar care va trebui investit in valori mobiliare pe termen scurt.

Ratele dobanzii platite de firma pentru creditele pe termen lung sunt mai mari decat dobanzile care se pot castiga din investitia in valori mobiliare pe termen scurt, profitul firmei fiind mai mic.

(b) Based on financial theory and the information in the exhibits, argue for or against the following statement: "HBS is too conservative in its financing of seasonal increases in working capital and could probably reduce the level of cash it holds by at least $250000".

Studiind rata rapida de lichiditate, putem observa ca intreprinderea HBS este deosebit de lichida:

Quick ratio₁₉₉₅ Current assets-Inventory)/Current liabilities=

De asemenea se observa ca media in domeniu este 0,9.

Astfel, daca se renunta la 250000 de dolari din Cash, Quick ratio este foarte putin afectata:

Quick ratio_1995' 3945,6-1302,1-250)/512,1=

De asemenea putem observa ca ponderea numerarului in totalul activelor la in domeniu este de ~6,7% iar HBS are o pondere de

Astfel, daca se renunta la 250000 de dolari din Cash, atunci vom avea o pondere a numerarului in totalul activelor de:

Si acum firma se dovedeste foarte lichida, avand posibilitatea de a face investitii in extindere.

What is the "matching principle" of financing working capital? What are the advantages and disadvantages of using this approach?

Principiul concordantei perioadelor de maturitate (scadenta) vizeaza stabilirea concordantei intre maturitatea fondului de finantare si perioada de "viata" a activului finantat prin acest fond. Conform acestuia, pentru a minimiza atat riscurile, cat si costurile de finantare, firma stabileste o concordanta intre perioada de maturitate a pasivelor si timpul pentru care fondurile sunt necesare. Astfel, activele pe termen scurt sunt finantate din pasive pe termen scurt, iar activele pe termen lung si activele curente permanente sunt finantate din surse pe termen lung.

How do you recommend that HBS finance its working capital? Defend your recommendation.

Avand in vedere structura capitalurilor firmei, se recomanda folosirea politicii moderate de finantare. Astfel, activele pe termen scurt sunt finantate din imprumuturi pe termen scurt iar cele pe termen lung cu imprumuturi pe termen lung.

Astfel, firma ar trebui sa recurga la contractarea de imprumuturi pe termen scurt in vederea finantarii nevoii de fond de rulment, iar creditele pe termen lung sa fie utilizate in cea mai mare parte pentru finanatarea activelor pe termen lung (si a unei eventuale extinderi).

De asemenea, avand in vedere ca nu se poate stabili o concordanta perfecta intre maturitatea activelor si pasivelor asociate, datorita existentei unui grad de nesiguranta asupra perioadei de functionare sau de viata a activelor, exista posibilitatea ca utilizarea exclusiva a creditelor pe termen scurt pentru finantarea nevoii de fond de rulment sa creeze probleme. Deci, creditele pe termen lung trebuie sa fie un pic mai mari decat nevoile de finantare pe termen lung in vederea acoperirii unui astfel de dezechilibru.

(a) Suppose that HBS asks Robert Miller to approve a short-term loan of $450000 to help finance seasonal increases in working capital. Based on information in the case and the exhibits and your previous answers, would you advise Miller to grant a loan? Explain.

Banca va calcula in primul rand daca acea firma este solvabila.

Daca vom calcula Quick ratio pentru HBS incluzand noul imprumut pe termen scurt, vom putea decide daca acesta poate fi rambursat in conditii de siguranta pentru banca.

Quick ratio 3945,6-1302,1)/(512,1+450)=2643,5/962,1=

Putem calcula apoi ponderea creditelor pe termen scurt in totalul pasivelor:

%credite pe termen scurt in total pasive 500/4607,3)*100=

In domeniu, acest procent are o medie de 10 %, deci firma se incadreaza in tendintele actuale.

Se mai calculeaza si ponderea creditelor pe termen lung pentru a vedea daca acestea se incadreaza in media industriei:

%credite pe termen lung in total pasive 151/4607,3)*100=3,3%

Media pe ramura este 13,9%, deci compania se poate imprumuta pe termen scurt cu cei 450000 de dolari cu succes.

(b) What additional information would you like to make a more informed decision?

O situatie financiara lunara pentru a observa mai bine variatiile in activitatea firmei (a se tine cont ca activitatea este sezoniera, deci situatiile trimestriale pot fi neconcludente in intregime).

O previziune a situatiilor financiare pentru urmatorii trei ani.

Un plan de investitii pentru urmatorul an.

Is HBS's seasonal working capital the result of higher sales, lengthened cash cycle, or both? Explain.

Seasonal working capital este determinat direct proportional de marimea vanzarilor (daca cash cycle ramane constant). Asfel, pentru o valoare mai mare a vanzarilor trebuie produse mai multe bunuri, deci si cheltuiala pentru producerea lor creste.

De asemenea, el este determinat si de nivelul ciclului cash. Astfel, daca ciclul cash se reduce (celelalte elemente ramanand constante), banii investiti se recupereaza mai repede, deci, si capitalul necesar pentru sustinerea nevoii de fond de rulment este mai mic.

In cazul de fata, acesta este produs de vanzari, deoarece evolueaza in aproximativ acelasi ritm cu acestea.

Why would Miller like monthly financial information instead of quarterly financial statements?

Compania HBS are o activitate sezoniera deoarece vinde materiale de constructii. In perioada rece a anului, activitatea acesteia se diminueaza foarte mult in concordanta cu activitatile de constructii. Aceasta companie isi realizeaza situatiile financiare pe trimestre: 31 martie, 30 iunie, 30 septembrie, 31 decembrie. Se poate observa ca perioada iernii este cuprinsa in doua trimestre. Deci, situatia financiara medie aferenta acestor doua trimestre va fi afectata de activitatea foarte scazuta a firmei din lunile decembrie si ianuarie.

Astfel, Miller, reprezentantul bancii KCNB ar prefera o situatie financiara realizata lunar pentru a surprinde mai in detaliu activitatea firmei.