CERINTE PENTRU OFERTE PUBLICE DE VANZARE

CERINTE PENTRU OFERTE PUBLICE DE VANZARE 

1. Stabilizarea pretului de vanzare a noilor actiuni, a celor care se ofera spre vanzare intr-o oferta publica, nu se poate stabilii la imtamplare. De exemplu valoarea nominala a actiunii este de 2,5 lei, pretul de bursa de 2,4, oferta publica, nu se poate realiza pentru ca diferenta dintre ele ar fii o pierdere. Emitentul trebuie sa vanda la un pret superior valorii nominale. Prima perceputa mai are si menirea de a compensa riscul asumat de membrii fondurilor si actionarii mai vechi. Potrivit legii actionarii de la inaintea inceperii ofertei publice au drept de promtiune, adica lor li se pot vinde noile actiuni fara prima sau mai mica decat celor noi veniti. Stabilizarea, adica pretul la bursa este mai mic decat valoarea nominala, exemplu de mai sus, emisiunea de noi actiuni poate fi lipsita de interes. Daca doresc pot cumpara actiunile mai ieftin de la bursa, oferta poate duce la esec. Pentru a nu se intampla asa ceva, intermediarul ofertei poate recurge la procedeul numit stabilizare, ceea ce inseamna ca intermediarul poate cumpara din piata actiunile in cauza, ducand pretul in sus, facand interesanta achizitia noilor actiuni. Este singura imprejurare in care i se permite operatorului de pe piata sa manipuleze pretul de la bursa.

2. Retinerea - sunt cazuri in care noile actiuni supuse vanzarii prin oferta publica de vanzare, sunt foarte atragatoare, multi indivizi doresc sa intre in actionariatul unei firme s-au pretul ofertei este tentant, fie ca se mizeaza pe o crestere a lui puternica in perioada urmatoare, fie este el mult sub nivelul pretului de piata. Aceasta duce la o suprasubscriere, la o cerere de titluri. In astfel de imprejurari, cand actiunile puse in vanzare sunt considerate fierbinti, nu se recomanda ca intermediarul sa retina o parte din oferta pentru a o cumpara el, daca faci asa ceva piata investitorilor isi pierde increderea in mecanismele pietei privind alta data cu reticienta.

Actiunile oferite intr-o oferta publica de vanzare se repartizeaza pe subscriitori, conform unei metode precizate in preopectul de emisiune. Exemple de metode in primul rand primul servit totul s-au nimic, sau o alocare ptorota. Criteriul trebuie precizat pentru a stii populatia la sa se astepte.

3.Cumpararea titlului si preluarea controlului asupra unei firme pintr-o oferta publica - piata de capital este utilizata adesea pentru a dobandii pozitii semnificative de control, majoritatea absolute, adica de control asupra firmei. Oferta publica de cumparare este una dintre metodele cele mai des utilizate pentru efectuarea tranzactiilor cu firme, care nu sunt altceva decat operatiunea cu titlurile financiare emise de ele, indeosebi cu actiuni. Cumparand actiuni, investitorul dobandeste un drept de decizie tot mai puternic asupra unei societati deschise.

Oferta publica de cumparare este o operatiune care permite unei persoane fizice sau juridice sa faca cunostinta prin diferite mijloace de informare in masa, intentia sa de a dobindii actiunile sau drepturile de decizie la un anumit pret ale anumitei societati comerciale intr-o perioada data. Aceasta oferta este :

3.1. Oferta de preluare voluntara - este adresata tuturor actionarilor pentru toate actiunile retinute, ele fiind lansate de persoane care nu au aceasta obligatie. Cine lanseaza o oferta publica voluntara, declara obiectivul de a detine peste 33% din drepturi de vot. Cine intentioneaza sa initieze o astfel de oferta trebuie sa faca un anunt preliminar catre Comisia pentru Valorile Mobiliare. Aceasta institutie transmite anuntul catre piata pe care se tranzactioneaza titlul, i se pretinde individului sa publice anunt cel putin intr-un ziar local. Comisia pentru Valori Mobiliare va instiinta Consiliul de Administratie a firmei vizate despre respectiva intentie. Consiliul de Administratie va convoca o AGA pentru a stabilii strategiile de urmat. Consiliul de Administratie nu poate lua decizii privitoare la patrimoniul firmei pe perioada de derulare a acestei oferte. Daca de iau decizii, conducerea va suporta pagubele de rigoare. Apoi ofertantul este obligat sa depuna la Comisia Nationala de Valori Mobiliare, in cel mult 10 zile, documentele privitoare la oferta publica, el nu poate modifica datele fundamentale ale anunsului in ceea ce priveste pretul, timpul, calitate. In cazul unui esec actionarul lanseaza o noua oferta de preluare care nu poate fi lansata mai repede de un an de zile de la prima. Se pot face oferte succesive pentru cand actionarul dobandeste pozitia dorita. Oferta poate fii lansata in doua trepte, adica poate incepe cu un pret mai mare, continuand cu unul mai mic.

Oferte publice concurente - cine lanseaza noua oferta pentru a cumpara el actiunile altei firme. Actiunile lansarii unei oferte :

nu poate fi facuta decat la un pret cu cel putin 5% mai mare decat pretul din oferta primara sau de baza;

contraoferta nu poate fi facuta pentru o cantitate de actiuni mai mica decat oferta primara;

ea nu poate fi lansata mai tarziu de 10 zile de la anuntul primei oferte;

tot in 10 zile Comisia Nationala de Valori Mobiliare, trebuie sa se pronunte asupra controfertei;

data de finalizare este acceasi si pentru oferta primara si pentru contraoferta;

durata acestor oferte publice nu poate fi mai mare de 60 zile;

3.2. Oferte publice obligatorii - o persoana care a achizitionat peste 33% din drepturile de vot unei firme, sa initieze o oferta publica de preluare a tuturor actiunilor emise de firma. Obligativitatea decurge din accea ca se poate face oferta publica de cumparare a tuturor titlurilor. In doua luni de la dobandirea pozitiei de 33%, detinatorul ei trebuie sa lanseze oferta publica de preluare. In tot acest interval adica din momentul dobandirii pozitiei de peste 33%, toate drepturile care depasesc acest nivel sunt suspendate. Este obligatoriu sa deruleze o oferta publica si sunt suspendate drepturile peste 33%, nu numai pentru o persoana ci tuturor care opereaza concentrat cu ea, membrii ai aceleasi fundatii. Cei care detin pozitia mai mare de 33%, singur sau cei care lucreaza concentrat poate instraina partea ce depaseste 33%, fie sa initieze si sa deruleze o oferta publica de cumparare pentru a obtine 90% din capitalul social al firmei. Un investitor poate depasii detinerea de 33% in mod involuntar, ca urmare ca unii actionari nu au exercitat dreptul de subscriere a noilor actiuni la noul capital social al firmei.

Alt caz a avut 20%, a cumparat de la o institutie de stat 20%, individul a depasit 33% cu ce detine el. Se cere sa depuna o garantie de 30% din valoarea actiunilor asupra careia se rasfrange oferta publica. Ofertele publice de cumparare sunt mai complicate decat cele de vanzare. Un aspect este acela de a aduce bani si de a face dovada lor. In al doilea rand dificultatea consta in pret. Initiatorul ofertei trebuie sa plateasca pretul altora pentru al cumpara. Legea spune ca pretul ofertei la cumparare nu poate fii stabilit intamplator sau potrivit vointei cumparatorului. Pretul ofertei cel mai mare din urmatoarele 3 caterogii de pret .

cel mai mare pret platit de ofertant si de persoanele care lucreaza concentrat in ultimele 12 luni pe actiuni;

pret mediu ponderat de tranzactionare practicat pe piata referitor la titlul in cauza in ultimele 12 luni;

sau activul net contabil conform ultimei situatii financiare;

In concluzie ofertele publice de cumparare pot sa fie obisnuite, de preluare sau obligatorii. Daca o oferta publica de preluare obligatorie se finalizeaza prin atingerea de minim 90% de vot a societatilor vizate, initiatorul ofertei este obligat sa recurga la o pferta publica de cumparare si a restului de actiuni. Indiferent de rezultatul acestei actiuni firma se retrage de la tranzactionarea pe piata reglementata si devine societate inchisa prin prisma modului de tranzactionare.

4. Elementele informationale privind ofertele publice - ofertele publice fie ca sunt de vanzare sau de cumparare au urmari majore asupra societatilor comerciale, ele duc la modificarea coordonatelor firmei, fie maresc capitalul social, creste personalul sau se distribuie dreptul de vot catre un grup de persoane in cadrul ofertei publice de cumparare, se poate schimba pozitia ei in societate. Legiuitorul vine in favoarea firmelor, in special mici, pentru ai proteja. Protectia se face prin informare, cuprinse in cele doua documente legate de oferta adica anunt oferta si prospect oferta.

Prospect oferta - contine informatii despre emisiune, emitent, date financiare, date cu caracter economic, tehnic, date privitoare la actul constitutiv (cat poti detine din actiunile firmei, actiuni limitate, libere), informatii privind activele fiemei, date privind activitatea firmei, detalii pana la numele, adresa neplatilor consiliilor de Administratie, datele au menirea sa ofere o informare completa. Cea mai mare problema legata de cel care intentioneaza sa faca o oferta publica de cumparare, vrea sa continue sau nu activitatea firmei preluate, doreste sa schimbe profitul, sa creasca sau sa micsoreze numarul de personal. Datele trebuie certificate pe fiecare pagina de auditor si Comisia Nationala a Valorilor Mobiliare, sa se vada ca sunt autentice. Anuntul de oferta publica, cuprinde doar date relevante despre ofertant despre valorile mobiliare oferite despre modul de alocare a respectivelor actiuni. Informarea publica se face nu doar sub aspectul continutului ci si sub asoect formal. Comisia Nationala a Valorilor Mobiliare, atrage atentia ca nu reprezinta o garantie de profitabilitate asupra emitentului, ci ca informatiile cuprinse sunt suficeinte.

Operatiuni cu firme de piata :

controlul si achizitiile de firma semnificative, procedee de realizare

considerente economice, financiare si de ordin managerial ale tranzactiilor cu firme

achizitiile si fuziunile amicale

strategii pentru aparare si pentru atac in cazul tentativelor de preluare ostila a firmelor

Tranzactiile cu firme au ca suport dreptul de vot al actionarilor, au ca scop dobandirea unui anumit grad de control asupra unei firme detinute public. Premiza de la care se pleaca este separarea dreptului de proprietate asupra capitalului firmei., de gestiunea acesteia. Exista o diferenta intre actionari si echipa de conducere de la o tara la alta. Cumpararea de actiuni poate imbraca forma plasamentului de capital, caz in care scopul este obtinerea de venit, sau cumpararea de actiuni pentru a participa la capitalul social al unei firme, pentru intarirea legaturii dintre anumite firme si o firma unde am interes, sau cumparatorul actiunii pentru a obtine controlul asupra fiemei, doresc sa exercit influente asupra conducerii firmei.

Tipuri de control asupra conducerii firmei

1. control drept - obtin persoanele fizice sau juridice care detin durect sau indirect majoritatea drepturilor. Controlul direct depinde si de numarul de actiuni pe care le detine ea, dar si de procurile obtinute
2. controlul de fapt - depinde de numarul de voturi obtinute si de numarul de voturi mobilizate (voturile altora atrase in sustinerea pozitiei proprii). Obicetivul acestui control este alegerea unor anumite persoane in consilii de administratie, in conducerea firmei.
3. controlul conjunctural sau conventional - acesta ia nastere in urma unor intelegeri intre actionari pentru a dobandii voturile majoritare

CONCEPTII PRIVITOARE LA CONTROLUL FIRMEI

adeptii firmei manageriale - potrivit lor controlul il detin cei care au numit contractul de administratie promovand interesele, deci nu trebuie sa mentii majoritatea actiunilor pentru a avea controlul asupra firmei, sunt actiuni cu drept de vot, fara drept si absenti de la AGA. Aceasta conceptie este aspru criticata, se considera ca este tot ce are capitalismul mai rau, adica cine are drept. Dreptul de control ar trebuii sa il aibe cine are actiuni mai multe, cine plateste.

Conceptia firmei aclionarilor - cine detine majoritatea actiunilor trebuie sa decida. Scopul oricarei firme este maximizarea veniturilor, sa satisfaca salariatii si apoi actionarii. Decizia trebuie sa apartina celor care au bani, actiuni mai multe.

Gradele de implicare a actionarilor :

actionari semnificativi - in SUA 55, in Romania 10%. Cand s-a atins acest prag trebuie adus la cunostinta publica

investitor strategic - acel individ care face un plasament, o investitie pe termen lung, investitie directa cumpara un teren, etc. El este considerat individul care contine ponderi diferite, de xexmplu in Germania 25%, in Romania cine are 30% din drepturi de vot ale firmei emitente, in Marea Britanie 20%, in SUA 10%, etc.

Pozitia de control - daca detii o treime din drepturile de vot, cu 30% poti impune un punct de vedere in organele de decizie.pentru unele decizii se cer mai multe voturi 51%, pozitie majoritara simpla sau pentru unele decizii doua treimi din totalul voturilor pozitie majoritara absoluta.

Controlul firmelor - nu trebuie atins un anumit procent, daca actionariatul este foarte dispersat, daca apatia a cuprins participarea, atunci controlul poate fii preluat de unii foarte activi, care se manifesta, fie pe piata publica de cumparare a actiunilor la bursa, fie se poate prelua controlul prin intermediul bursei sau in afara ei. Prin intermediul bursei se pot dobandii actiuni daca se cumpara pachete de active. Se mai pot cumpara prin negocierea cu actionarul principal.

Tipuri de achizitii

1. preluarile - se cumpara atatea actiuni pana dobandeste controlul asupra firmei, doar ca ea ramane separata de alte firme din punct de vedre juridic. In cazul fuziunilor, fie o firma dispare fuziune prin absortie, fie dispar ambele firme fiindca ia cumparat o unitate noua.

Fuziunile pot fii :

1. fuziune prin absortie - firma cea care e preluata, absorbita, dispare. Actionarii acestei societati au vrut sa primeasca actiuni de la firma absorbita, deci una din doua dispare. Aceasta forma este mai frecventa. Se considera mai usor a impune cultura organizatorica a unor firme mai mici, decat sa vii cu o cultura noua. Salvezi macar o parte din salariati
2. fuziune pura - ambele firme dispar si aparre una noua, distincta de celelalte

Fuziunea se realizeaza astfel - cel care are o firma, incepe sa cumpere actiuni la sursa, ramasaj bursier, pana ajung la un punct un nivel de actiuni care le permite sa initieze o oferta publica de cumparare, sau prin negociere. Se vand fie actiunile unor grupuri, fie se negociaza procurile pentru AGA. Subiectii implicati in operatiuni cu firme sunt :

1. investitorii financiari - acestia au ca obiect de activitate comertul cu firme. Investitorii cumpara firme care le revand in intregime, sau pe bucati.
2. investitori strategici - vizeaza expansiunea, vizeaza sinergia, o dezvoltare mobila a firmei, amplificarea profitului.
3. firma tinta - apare ca ofertant. Cei care preiau firme, cunosc firmele care merita sa fie cumparate. Firmele tinta joaca un rol pasiv (stau in vitrina), adesea au rol opus
4. bancile de investitii si firmele de consultanta - bancile nu sunt firme obisnuite, ci firme cu capital mare care intra pe piata de capital. Aceste banci ofera firmelor un complex de servicii. Ele adopta una din doua pozitii, adica se situeaza financiar deasupra fie  tinta pentru aparare, sau tradatorilor sustinandu-le ofertele.
5. organismele de control - sub supravegherea pietei de capital, cum este la noi Comisia Nationala a Valorilor Mobiliare.

Clasificarea fuziunilor

1. dupa strategia utilizata de catre firme

achizitii pe orizontala - o firma achizitioneaza o alta firma cu acelasi specific ca al ei. Duc la economii de scara prin scaderea costului mediu pe masura ce volumul de produse creste. Acest tip de achizitii pe orizontala intra in coliziune cu firmele

fuziuni pe verticala - se vizeaza doua sau mai multe firme cu profil de relatii diferit, dar sunt in relatii de interdependenta in aval sau in amonte de firma achizitionata. De aici rezulta un conglomerat. Daca intre firme se realizeaza o relatie pe baza de proprietate pot sa dezvolte un holding

achizitii naturale - caz in care firmele se deosebesc prin profilul de activitate.

2. dupa scopul urmarit avem :

achizitii pentru dezvoltare - mai ales in plan extern. Se foloseste tipul acesta de fuziune pentru a contracara tendintele firmelor straine de a penetra piata nationala

achizitii facute in scop financiar, pur speculativ - uneori firmele dispun de un capital liber si considera ca nu e momentul sa isi dezvolte propriile activitati. Ei achizitioneaza o firma, o dezvolta si apoi o vand. Aceasta achizitie se face cu pachete de actiuni la bursa.

achizitii in scop de retragere - pentru a inchide societatile care pana mai ieri erau deschise. Actiunile lor se tranzactionau pe piata de capital. Se realizeaza printr-o oferta publica de cumparare obligatorie. Daca ai drept procent de 90%, trebiue sa ariti disponibilitatea de a cumpara si 10%.

3. dupa criteriul relatiei dintre componenti :

operatii de slavare - o firma vine in sprijinul altei firme, fara voia ei si fuzioneaza. Firma salvatoare, de multe ori e adevaratul pradator.

achizitii amiabile pentru colaborare - se dovedeste a fii usor pentru continuarea activitatii ambelor firme prin intelegere, respect reciproc

achizitii contestate - actionarii unei firme nu accepta propunerea de preluare ci se inteleg cum sa contracareze actiunea de preluare, preluare ostila, drept urmare prelungesc, transforma pasul intr-o alta entitate ca sa aiba dreptul de control.

4. dupa tehnica de plata :

CONSIDERENTE ECONOMICE, MANAGERIALE SI FINANCIARE

Sinergia - efectul de sinergie operationala, adica firma rezultata are o valoare mai mare decat valoarea firmelor din fuziune. Valoarea A + valoarea B > valoarea A + B.

Economia de scara - in fapt nu se realizeaza intotdeauna, adesea se realizeaza doar pe hartie. Economia de scara , este ca o componenta a sinergiei

Economia de gama - cresc sortimentele fabricate de o firma rezultata in urma fuziunii, comparativ cu oricare din sortimentele detinute de firmele fuzionate. Te extinzi pe piata, adoptand cote de piata mai mari.

Avantajele legate de internalizarea sau externalizarea produselor - prin internalizare se intelege apropierea resurselor de materii prime, preluarea controlului furnizorilor. Prin fuziune numarul de actiuni creste atat de mult, incat se produce diluarea activelor (valorilor)

Dobandirea dimeniusunii critice - in conditii de globalizare piata mica mondiala - poti sa rezisti pe piata doar daca ai atins o anumita dimensiune critica, se obtine prin preluarea unei activitati existente. Prin fuziune se urmareste :

expansiunea externa;

adoptarea strategica a activitatii la conditiile actuale ale pietei. Sunt firme care au bani, au capacitate de productie, dar nu au cercetare stiintifica;

complemantaritatea, atuurile firmelor sunt diferite;

diversificarea;

dobandirea sigurantei in aprovizionare sau vanzare;

posibilitatea de a intra pe piete cu mai mare usurinta;

Considerente de ordin financiar - desi sunt greu de cuantificat aceste considerente stau la baza preluarii firmelor. Chilipirul sunt firme care pot dovedii ca sunt mai ieftine activele de obtinut prin achizitiile unor firme decat de la furnizorii lor. Sunt firme care pot dovedii ca isi pot marii capacitatea de produse, de vanzare, preluand o firma in fuziune. Cand se intrevede aceasta posibilitate de preluare lunar, capacitatea de productie atat in lupta de preluare, sunt folosite sumele rezultate din diferente de pret. Se pot obtine linii de fabricatie intregi la pretul mai scazut decat s-ar cheltuii la construirea unei firme. Probabilitatea subevaluarii activelor sau a firmei intregi transforma entitatea in cauza intr-o tinta de piata, in acest caz actiunile se concentreaza asupra activitatii firmei decat asupra activelor. La baza unei astfel de actiuni stau asimetriile informationale, adica unii sunt mai bine informati despre ceea ce exista pe piata, sub aspectul activitatii vechi, noi, a posibilitatii de a obtinere a lor. Utilizearea mai buna a ches - flow-ului disponibil in firma in care isi desfasoara activitatea managerii. In de reces pentru firma, e benefic sa utilizezi resurse banesti. Cresterea pretului actiunilor detinute, valoarea firmelor de piata se mareste ca urmare a majorarii firmei pe piata. Printr-o achizitie, indiferent de care valoarea firmei creste prin cresterea pretului, castig o actiune (PER). Daca PER e mic, atunci firma ieftina actiunea merita cumparata.

Sinergia de ordin fimanciar apare sub forma posibilitatii mai mari de imprumut oferit de o firma mare, decat una mica. Bancile imprumuta cu placere firmele mari, decat firmele mici, deoarece firmele mari sunt mai stabile pe piata.

Considerentele de natura manageriala - a unor manageri de a-si perpetua pozitia si privilegiile, a altor manageri care doresc sa isi dobandeasca controlul asupra firmei tinta. Arbitrul il constituie actionarii. Managerii nu obtin cat s-ar justifica din acsiunile care le au la dispozitie. Actionarii sunt primii care cedeaza tendintele categoriei a doua a managerilor. Ei inlocuiesc managerii.

Considerente de ordin personal al managerilor - dorinta de putere, dorinta de publicitate

ACHIZITII SI FUZIUNI AMICALE - operatiunea este de anvergura si parcurge urmatoarele etape :

trebuie alcatuita o echipa multidisciplinara de achizitii;

stabilirea unui calendar privind obtinerea informatiilor;

selectarea informatiilor pentru a putea realiza selectia firmelor ofertante;

evaluarea achizitiilor;

controlarea conditiilor de vanzare posibila a firmei;

alegerea dintre potentiali cumparatori (candidatii la fuziune);

realizarea ofertei publice;

In cazul fuziunii amicale problema principala e sursa de finantare. Sursele proprii sunt neinsemnate. Sursele atrase printr-o emisiune de obligatiuni. Fonduri cvasiproprii actiuni preferentiale, prin surse atrase sau imprumuturi garantate cu avtivele ce urmeaza sa fie achizitionate. Predomina fuziunile pe datorie.

Formele de achizitii pe datorie. Achizitii manageriale interne - firma e cumparata de proprii conducatori cu sprijinul unor terti, dar gasim achizitie interna a angajatilor - metoda LHEBO. Achizitia manageriala creditata. Managerii folosesc resurse proprii si achizitia tertilor care apar ca si cavaler alb. Fondurile proprii se ridica la 18-30%.

Finantarea mezenin - emiterea unor obligatiuni junior sau junk bonder (obligatiuni murdare), in sensul ca exista alternative ca ele sa nu se poata rascumpara la scadenta.

Rolurile bancilor de investitii si a consultantilor in achizitii de firme - bancile care sunt prezente in procesul de achizitie, cand se emit obligatiuni nprmale, iar obligatiunile junioare sunt preluate de bancile de investitii. Cealalta emisiune este preluata de catre bancile de investitii. Obligatiunile junioare sau financiare intra in categoria operatiunilor de risc. Bancile de investitii au rol de furnizor de fonduri. Ele acorda asistenta acestor investitori, sprijina firma tinta, pot neutraliza tendintele acaparatoare ale agresorului. Bancile de investitii au departamente care se ocupa de :

negocierea pretului;

finantarea obligatiunilor;

plata;

identificarea firmelor bune;

Exista banci de investitii mari, fiecare dintre ele specializate pentru a prevenii fuziunea, altele pe pozitii de atac. Firmele de consultanta de dimensiuni mai mici, au importanta locala, sunt foarte cautate pentru ca au ca punct forte calitatea serviciilor si intentiile de a pastra confidenta.

Strategii de atac si de aparare in cazul tentativelor de preluare ostila - se realizeaza cu discretie, inainte de incheierea tranzactiilor saptamanale de sarbatori legale, pentru ca in aceasta perioada oamenii au alte preocupari. Faza de anuntare publica a intentiei de vanzare a firmei. Firma tinta convoaca AGA pentru a stabilii strategia urmatoare. Se accepta oferta de pret, sau se cauta contracararea sedintei respective. Nu oricine poate cumpara o firma, doar daca ai bani, versi 30% si depui planul de afaceri de unde rezulta viitorul firmei care e validata de Consiliul National a Valorilor Mobiliare. O firma se afiseaza ca cumpara la un pret declarat, actionarii firmei cand constata ca firma are o cota de piata atractiva, prin vanzarea ulterioara pe parti sau in intreg, castiga mult pe ea, e subevaluata. Firmele care doresc sa evite o astfel de problema ostila, iau masuri preventive de ordin statutar, adica hotararile mari in firma se iau de duoa treimi din actionarii firmei, trecerea contractului in  cuiva trebuie sa fie aprobata de doua treimi din salariati.

Din categoria parasutelor aurii, argintii si de bronz - cerinte acceptate de catre Adunarea Generala a anumitor salariati. Cerinta lor de a li se da salrii compensatorii in cazul desfacerii contractului de munca. Posibilitatea unei fuziuni complementare care duce la cresterea dimensiunilor societatii, devine interesanta, furnizorii sa rezilieze contractele cu beneficiarii, daca firma trece sub contractul altei firme. Tehnica cecului in alb - adunarea generala imputerniceste consiliul de administratie sa majoreze capitalul social, cand el nu doreste. Srtategia IRI. Majorarea capitalului social.