Evaluarea riscului individual

Evaluarea riscului individual

Riscul investitiilor de capital poate fi, asa cum partial s-a aratat, de trei tipuri:

o       riscul individual al investitiei, masurat de variabilitatea rentabilitatii estimate a investitiei;

o       riscul de banca, care se refera la efectul investitiei asupra riscului bancii, asupra variabilitatii profitului bancii, fiind important chiar daca portofoliul bancii este diversificat,

o       riscul de piata, sau beta, remanent si in cazul portofoliilor foarte diversificate, este masurat prin efectul investitiei asupra coeficientul beta al bancii, acest risc avand efect asupra pretului actiunilor bancii.

In continuare vor fi abordate probleme privind masurarea riscului in cazul proiectelor de investitii potentiale ale bancilor, de fapt ale oricarei firme, si incorporarea acestor informatii in decizia de alocare a capitalului.

Importanta riscului individual deriva din:

o       estimarea mult mai usoara decat a celorlalte doua riscuri;

o       datorita corelarii dintre riscuri, riscul individual este o aproximatie buna pentru riscul de piata;

o       evaluarea riscului proiectului implica determinarea riscului fluxurilor de numerar, a riscului individual.

Natura distributiei fluxurilor individuale de numerar si a corelatiilor dintre acestea determina natura distributiei VAN (valoarea actualizata neta) si, astfel, a riscului individual.

Estimarea riscului individual utilizeaza urmatoarele tehnici:

o     analiza de sensibilitate;

o     analiza scenariilor;

o     simularea Monte Carlo.

1. Analiza de sensibilitate

Aceasta tehnica indica cu cat se va schimba VAN ca raspuns la o modificare a unei variabile de intrare, mentinand celelalte elemente constante (ccmc).

Analiza porneste de la o situatie de baza, si modificind diferentiat si pe rand celelalte variabile de intrare , ccmc, se inregistreaza noile valori ale lui VAN, modificarile tandemului variabila de intrare-VAN fiind prezentate tabelar si grafic.

In tabelul nr.25. sunt prezentate modificarile tandemului volumul vanzarilor (VZ)- VAN.

% Tabelul nr. 25.

Exprimarea procentuala a modificarilor permite determinarea indicilor de sensibilitate (IS), ca raporturi intre modificarile celor doua variabile,

(133)

Aplicand formula pe exemplul nostru, la momentul 2, avem:

Se constata ca o modificare cu o unitate a volumului vanzarilor in momentul 2 fata de momentul 1, determini o modificare de 0,448 unitati a VAN, deci VAN preia 45% din modificarea lui VZ.

Pot fi realizate si analize de sensibilitate multivariabile, modificarea lui VAN fiind determinata de modificarea simultana a mai multor variabile.

2. Analiza scenariilor

Aceasta tehnica ia in considerare, pe linga sensibilitatea VAN la variatii ale variabilelor cheie, si gama probabila a valorilor acestor variabile, prin imaginarea unui set de circumstante favorabile (situatia optimista) si nefavorabile (situatia pesimista), calculandu-se VAN pentru toata gama de circumstante, si comparandu-se cu situatia de baza.

Considerand cele 3 situatii, in tabelul nr.26 sunt prezentate datele ipotetice pentru doua variabile de intrare si pentru VAN:

Tabelul nr.2

Preturile de vanzare (PV) sunt in lei, deci si valorile lui VAN sunt exprimate in lei, si nu in procente, ca la rentabilitati.

Utilizand formulele prezentate mai sus, se determina devianta standard si coeficientul de variatie:

; .

Daca plasamentele bancii au in medie un coeficient de variatie (CV) de 1, se constata ca acest plasament, cu CV=1,3 este cu 30% mai riscant. Tehnica scenariilor se limiteaza la cateva rezultate discrete ale lui VAN, desi in realitate sunt o infinitate de posibilitati.

3. Simularea Monte Carlo

Aceasta metoda leaga sensibilitatea si distributiile de probabilitate ale variabilelor de intrare, implicand insa calcule laborioase. Initial, se specifica distributia de probabilitatea a fiecarei variabile incerte care determina fluxul de numerar, in continuare, prin simulare, pentru fiecare valoare a variabilei incerte , ccmc, se determina fluxurile nete de numerar pentru fiecare an, si apoi se calculeaza VAN, repetandu-se procedura pentru toate valorile si variabilele incerte. Rezultatele obtinute pentru valoarea estimata a lui VAN, deviatia standard, si coeficientul de variatie putand diferi de cele obtinute prin celelalte doua analize.

Limite ale aplicarii acestor tehnici de analiza sunt:

- specificarea corelatiilor dintre variabilele incerte ale fluxului de numerar este dificil de realizat de catre analist,

- nu exista o regula precisa pentru luarea deciziilor,

- ignora efectele diversificarii intre proiectele din cadrul firmei, precum si ale diversificarii portofoliilor personale ale investitorilor.