Evaluarea viabilitatiiului de investitie

Evaluarea viabilitatii proiectului de investitie

In subcapitolul anterior au fost mentionate criteriile de evaluare a viabilitatii investitiei:

perioada de recuperare a investitiei combinata cu aprecierea asupra riscurilor;

perioada de recuperare a investitiei calculata pe baza fluxurilor monetare ajustate in functie de riscuri;

valoarea prezenta neta;

rata interna de rentabilitate.

1. Evaluarea pe baza perioadei de recuperare a investitiei combinata cu aprecierea asupra riscurilor

O evaluare a unui proiect pe baza perioadei de recuperare a investitiei combinata cu aprecierea asupra riscurilor cuprinde doua etape:

a. determinarea perioadei de recuperare a investitiei;

b. analiza viabilitatii proiectului.

a. Determinarea perioadei de recuperare a investitiei. Perioada de recuperare a investitiei este o marime care are semnificatia intervalului de timp in care fluxurile monetare de intrare le egaleaza pe cele de iesire. Acest indicator se calculeaza destul de simplu, prin identificarea perioadei de timp dupa care fluxurile monetare nete cumulate (un flux monetar net se obtine scazand dintr-un flux monetar de intrare fluxul monetar de iesire din aceeasi perioada) devin pozitive.

Tabelul 6.5. Fluxuri monetare nete cumulate pentru proiectul de investitie

- mii euro -

Calculul fluxurilor monetare nete cumulate este realizat prin intermediul tabelului 6.5. Se poate observa ca in anul..2007....fluxurile monetare nete au ajuns la o valoare pozitiva, ceea ce inseamna ca totalul veniturilor incasabile a egalat totalul cheltuielilor platibile. Perioada de recuperare a investitiei poate fi calculata mai precis, in zile, pornind de la premisa ca fluxurile monetare din acest an se vor derula cu regularitate. Astfel, egalarea cheltuielilor platibile de catre veniturile incasabile va surveni atunci cand fluxurile monetare nete din anul 2007 vor atinge valoarea de . .. mii euro. Daca pentru intregul an..2007.. fluxurile monetare nete vor avea valoarea de . .. mii euro, rezulta ca nivelul de . mii euro va fi atins dupa: ( = 169 zile,

iar perioada de recuperare a investitiei va fi: (0. 365) + 169= ..169.zile.

b. Analiza viabilitatii proiectului. Conducerea firmei Loedig a instituit urmatoarele reguli de apreciere a viabilitatii unui proiect de investitii pe baza perioadei de recuperare a investitiei combinata cu aprecierea asupra riscurilor:

daca proiectul este caracterizat prin riscuri de amploare mica, atunci, pentru a fi considerat viabil, este necesar ca perioada de recuperare a investitiei sa nu depaseasca 90% din durata investitiei;

daca proiectul este caracterizat prin riscuri de amploare medie, atunci, pentru a fi considerat viabil, este necesar ca perioada de recuperare a investitiei sa nu depaseasca 75% din durata investitiei;

daca proiectul este caracterizat prin riscuri de amploare mare, atunci, pentru a fi considerat viabil, este necesar ca perioada de recuperare a investitiei sa nu depaseasca 60% din durata investitiei;

daca proiectul este caracterizat prin riscuri de amploare foarte mare, atunci, pentru a fi considerat viabil, este necesar ca perioada de recuperare a investitiei sa nu depaseasca 40% din durata investitiei.

Proiectul de investitie analizat este caracterizat prin riscuri de amploare..medie. iar perioada de recuperare a investitiei reprezinta..126,75/(6x365) = .60,79..% din durata investitiei. Rezulta ca din perspectiva acestui criteriu proiectul este viabil / neviabil.

2. Evaluarea prin perioada de recuperare a investitiei calculata pe baza fluxurilor monetare ajustate

Evaluarea unui proiect prin perioada de recuperare a investitiei calculata pe baza fluxurilor monetare ajustate in functie de riscuri cuprinde doua etape:

a.       determinarea fluxurilor monetare ajustate;

b.      analiza viabilitatii proiectului in raport cu perioada de recuperare a investitiei.

a. Determinarea fluxurilor monetare ajustate. Ajustarea fluxurilor monetare in raport cu riscurile asociate investitiei reflecta vulnerabilitatea fata de evolutii nefavorabile care ar putea determina cresterea cheltuielilor si diminuarea veniturilor. In cadrul firmei Loedig se aplica urmatoarele reguli de ajustare:

- daca proiectul este caracterizat prin riscuri de amploare mica, atunci fluxurile monetare de intrare se diminueaza cu 3 % iar fluxurile monetare de iesire se majoreaza cu 3 %;

- daca proiectul este caracterizat prin riscuri de amploare medie, atunci fluxurile monetare de intrare se diminueaza cu 6 % iar fluxurile monetare de iesire se majoreaza cu 6 %;

- daca proiectul este caracterizat prin riscuri de amploare mare, atunci fluxurile monetare de intrare se diminueaza cu 10 % iar fluxurile monetare de iesire se majoreaza cu 10 %;

- daca proiectul este caracterizat prin riscuri de amploare foarte mare, atunci fluxurile monetare de intrare se diminueaza cu 25 % iar fluxurile monetare de iesire se majoreaza cu 25 %.

Tabelul 6.6. Fluxurile monetare nete ajustate ale proiectului de investitie

- mii euro -

Pentru proiectul analizat, care este caracterizat prin riscuri de amploare..medie fluxurile monetare de intrare se diminueaza cu ..6.% iar fluxurile monetare de iesire se majoreaza cu .6...%. Valorile ajustate ale acestora sunt calculate prin tabelul 6.6.

b.      Analiza viabilitatii proiectului in raport cu perioada de recuperare a investitiei. Perioada de recuperare a investitiei se determina intr-un mod similar celui folosit pentru evaluarea pe baza criteriului anterior.

Tabelul 6.7. Fluxuri monetare ajustate nete cumulate pentru proiectul de investitie

- mii euro -

Calculul fluxurilor monetare nete cumulate este realizat prin intermediul tabelului 6.7. Dupa cum se observa, in anul..2007..fluxurile monetare nete au ajuns la o valoare pozitiva, ceea ce inseamna ca totalul veniturilor incasabile a egalat totalul cheltuielilor platibile. Egalarea cheltuielilor platibile de catre veniturile incasabile va surveni atunci cand fluxurile monetare nete din anul .2007 vor atinge valoarea de 128436,34 mii euro

Daca pentru intregul an.2007, fluxurile monetare nete vor avea valoarea de . . mii euro, rezulta ca nivelul de mii euro va fi atins dupa:

. = .169. zile,

iar perioada de recuperare a investitiei va fi:

(0.. 365) + .169.= .169 .zile.

Pentru ca un proiect sa fie considerat viabil este necesar ca perioada de recuperare a investitiei calculata pe baza fluxurilor monetare ajustate sa fie mai mica decat durata investitiei. Din aceasta perspectiva proiectul analizat este viabil / neviabil.

3. Evaluarea in raport cu valoarea prezenta neta

Valoarea prezenta neta (NPV), numita si valoarea actualizata neta, este o marime care are semnificatia unui profit (venit net) determinat pe baza unor venituri si cheltuieli actualizate prin tehnica actualizarii fluxurilor monetare fata de un moment de referinta. Acest indicator poate fi calculat prin formula:

(6.1.)

unde:

- n este numarul de ani cuprins in durata investitiei;

Fmn_h este fluxul monetar net din anul h; a=8%=0.08

a este rata de actualizare a fluxurilor monetare.

Pentru proiectul de investitie analizat va fi folosita drept rata de actualizare a fluxurilor monetare valoarea costului mediu ponderat al capitalului, determinata anterior. Calculul acestui indicator este realizat prin intermediul tabelului 6. 8.

Tabelul 6.8. Calculul valorii prezente nete pentru proiectul de investitie

Pentru ca un proiect de investitie sa poata fi considerat viabil este necesar ca valoarea prezenta a acestuia sa fie pozitiva. Din aceasta perspectiva, proiectul analizat este viabil / neviabil.

4. Evaluarea in raport cu rata interna de rentabilitate

Rata interna de rentabilitate (IRR) a unui proiect de investitie este o marime data de acea valoare a ratei de actualizare pentru care valoarea prezenta neta a investitiei ar fi nula. Acest indicator poate fi aproximat prin interpolare intre doua valori ale ratei de actualizare:

a_min, pentru care > 0;

a_max, pentru care < 0.

Este indicat, pentru acuratetea interpolarii, ca diferenta dintre cele doua rate de actualizare sa nu depaseasca 5%/an. In urma interpolarii se obtine relatia de aproximare a ratei interne de rentabilitate:

()

Pentru proiectul analizat au fost identificate, prin incercari succesive, doua rate de actualizare care pot servi la interpolare: a fost

a_{min = ....}%/an;    a_{max = ....}%/an.

Pentru a_min a fost determinat, prin intermediul tabelului 6.9., o valoare prezenta neta pozitiva.

Tabelul 6.9. Calculul valorii prezente nete a proiectului de investitie pentru o rata de actualizare a_min

Pentru a_max a fost determinat, prin intermediul tabelului 6.10., o valoare prezenta neta negativa.

Tabelul 6.10. Calculul valorii prezente nete a proiectului de investitie pentru o

rata de actualizare a_max

Prin interpolare intre cele doua valori se obtine valoarea ratei interne de rentabilitate:

% / an.

Pentru ca un proiect de investitie sa poata fi considerat viabil este necesar ca a rata interna de rentabilitate acestuia sa fie mai mare decat costul mediu ponderat al capitalului . Din aceasta perspectiva, proiectul analizat este viabil / neviabil.

6.3. Alegerea variantei optime

Intrucat a fost luat in considerare un singur proiect, alegerea variantei optime se va reduce la o apreciere globala a viabilitatii investitiei, pe baza rezultatelor evaluarilor separate, in raport cu cele patru criterii decizionale. In urma acestor evaluari poate rezulta una din urmatoarele situatii:

proiectul a fost considerat viabil in raport cu toate criteriile decizionale, ceea ce inseamna ca poate fi pus in practica;

proiectul a fost considerat neviabil in raport cu toate criteriile decizionale, ceea ce inseamna ca trebuie modificat sau respins;

proiectul a fost considerat viabil in raport cu unele criterii si neviabil in raport cu alte criterii, ceea ce inseamna ca varianta optima trebuie aleasa prin tehnici specifice deciziilor multicriteriale.

Pentru proiectul de investitii analizat s-au obtinut urmatoarele:

1. criterii in raport cu care investitia este considerata viabila:

b. criterii in raport cu care investitia este considerata neviabila: