Finantarea inverstitiilor internationale

Finantarea inverstitiilor internationale

Sub aspectul provenientei surselor, finantarea investitiilor internationale se poate face:

- din resurse mobilizate de investitorii straini;

- de catre bancile straine;

- de catre organismele financiare internationale.

Finantarea din resursele mobilizate de investitorii straini. Investitiile finantate din aceste resurse include investitiile directe in strainatate al caror scop il constituie obtinerea sau crestera controlului asupra firmei primitoare si care, in practica internationala, este considerat satisfacator cand proportia de participare depaseste 20%. De regula, investitiile directe au loc atunci cand o firma infiintata intr-o tara straina primeste noi infuzii de capital de la societatea mama sub forma de echipament, tehologii, credite etc. Asemenea operatii ocazioneaza transferul in cadrul aceleeasi entitati economice, fapt ce nu conduce la cresterea datoriilor tarii care primeste capitalurile. Nu trebuie omis, insa, ca ele stau la baza repatrierii profiturilor realizate. Criteriile avute in vedere de investitori se refera la: marimea profitului preconizat a se realiza, care trebuie sa fie mai mare sau cel putin egal cu cel obtinut in tara de origine; sistemul fiscal din tara de origine, restrictiile privind repatrierea capitalului si a profitului; caracterul incert al previziunilor de pret, curs valutar, rata a dobanzii; diversificarea geografica a activitatii.

Modalitatile de finantare a investitiilor directe au cunoscut o continua dezvoltare si diversificare, o frecventa ridicata cunoscand-o urmatoarele: recurgerea la resursele existente ale investitorului; majorarea fondurilor proprii ale acestuia; lasarea de noi imprumuturi.

Recurgerea la resursele existente ale investitorului are in vedere atat utilizarea resurselor disponibile ale investitorului, cat si pe cele mobilizate de acesta pe piata internationala a capitalurilor sau de la institutiile financiare ale tarii in care se realizaza investitia. Accesul la resurse pe piata internationala a capitalurilor este deschis numai marilor investitori care efectueaza plasamente de anvergura. In principiu, imprumuturile sunt obtinute pe piata eurocreditelor prin emisiuni de obligatiuni plasate pe diverse piete nationale straine sau pe piata tarii beneficiare de investitii. Obtinerea de resurse de la institutiile financiare ale tarii beneficiare de investitii este posibila numai daca este o tara bine dezvoltata din punct de vedere economic si dispune de o piata a capitalului bine consolidata. Daca este o taraslab dezvoltata, investitorul se poate bucura de privilegii in procurarea resurselor din partea unor organisme financiare internationale, care urmaresc facilitarea realizarii anumitor obiective strategice in zonele subdezvoltate ale planetei.

Majorarea fondurilor proprii ale investitorului se infaptuieste fie prin noi subscrieri de fonduri proprii sau cvasifonduri proprii, fie prin interventia societatilor de capital-risc. Subscrierile de fonduri proprii si cvasiproprii presupun emisiuni de noi actiuni, emisiuni de obligatiuni convertibile in actiuni, de bonuri de subscriere convertibile in actiuni si chiar lansarea de credite participative cu o durata de pana la 7 ani, dobanda fixa si clauza participarii la repartizarea profitului. Interventia societatilor de capital-risc este asigurata prin participatiile minoritare si temporare la formarea capitalului firmei care investeste in strainatate.

Lansarea de noi imprumuturi se concretizeaz in lansarea unor imprumuturi pe termen scurt, sau pe termen mediu si lung.

Imprumuturile pe termen scurt au ca obiect, mai ales, cresterea fondului de rulment al investitorului in vederea amplificarii activitatii acestuia si, numai colateral, sporirea capacitatii de a investi in strainatate. Se individualizeaza prin urmatoarele trasaturi: sunt exprimate in devize sau in moneda nationala a investitorului; se acorda sub forma de avansuri pe termen scurt, reinnoibile pe o durata de pana la 5 ani; nivelul dobanzii se actualizeaza cu prilejul fiecarei reinnoiri; in general, fiind de valori mari se acorda de sindicate bancare.

Creditele pe termen mijlociu si lung se acorda atat de banci, cat si de institutii financiare nebancare. Se caracterizeaza prin: volumul si durata lor se stabilesc in functie de nevoile investitorului; au in vedere capacitatea de indatorare si posibilitatile de rambursare ale beneficiarului; diversitatea facilitatilor acordate pentru stimularea investitorilor. De exemplu, in Franta stimularea este asigurata prin: creditarea in proportii de pana la 100% a investitiilor realizate in strainatate, pe termene ce variaza intre 9-20 de ani; rambursarea prin amortismente egale de capital. In S.U.A., sistemul de facilitati este promovat prin intermediul unei societati financiare specializate, si urmareste finantarea numai a proiectelor viabile

Resursele sunt asigurate fie prin acordarea de credite pe termen lung, fie prin subscrieri de obligatiuni emise de firmele investitoare, adica asa numitele "euroemisiuni". Euroimprumuturile publice sunt lansate in diverse tari de catre consortii bancare internationale si poarta cupoane platibile fara prelevare de impozit la sursa.

Dintre caracteristici, cele mai importaqnte sunt urmatoarele:

suma imprumuturilor este, in general de 50.000.000-100.000.000 de dolari, prin exceptie merganud-sepana la 500.000.000 de dolari;

durata este, de regula, pana la 15 ani;

rata dobanzii este fixa pentru intreaga perioda, existand, totusi, si imprumuturi a caror rata a dobanzii este adaptata la fiecare 6 luni la conditiile pietei.

Piata euro-obligatara este cea mai veche piata internationala de capitaluri, fiind si astazi una dintre cele mai importante.

O importanta deoesebita in lansarea de noi imprumuturi o au garantiile acordate de institutiile financiare specializate, firmelor care fac investitii directe in strainatate.

Finantarea investitiilor de catre bancile straine este de factura mai recenta. Crteditele acordate guvernelor, firmelor publice sau private, au ca obiect acoperirea financiara a unor proiecte de valori considerabile. Proiectele respective pot fi acoperite integral sau numai partial din creditele acordate de bancile straine. Denumite si eurocredite, se particularizeaza prin:

sunt acordate pe tremen mediu si lung si vizeaza sume importante, fapt ce implica antrenarea unui sindicat bancar;

sunt exprimate in eurovalute, prin care se inteleg monedele care circula in afara tarii de origine;

flexibilitate in utilizare. Astfel, in functie de modul de utilizare, practica bancara a consacrat doua mari categorii: crediote termen-loan si credite stand-by. Cele din prima categorie cunoscute si sub denumirea de credite term facility implica parcurgerea a trei etape distincte: o etapa de acordare, specifica primei parti a contractului incheiat de banca cu clientul; o a doua etapade gratie; o etapa de rambursare a creditului, care poate fi esalonata sau unica. Cele din categoria a doua se caracterizeaza prin faptul ca diversele etape parcurse in procesul de creditare nu sunt separate: clientul pote utiliza tot creditul deodata, il pote rambursa in orice moment, chiar integral, putand sa-l reinnoiasca in cadrul perioadei convenite cu banca;

perceperea unor comisioane, uneori consistente, care se adauga la costul creditului: comisionul cuvenit bancii organizatoare a sindicatului bancar creditor, comisionul aferent creditelor bancare aprobate dar neutilizate;

genereaza pentru banci ti clientii lor riscuri specifice.

Pentru banci, riscurile pot fi induse atat de clienti, cat si de europiete.

Riscurile induse de clienti pot fi cauzate de insolvabilitatea acestora, fie de unele conditii de alta natura decat cea economoca.

Selectarea riguroasa a actiunilor creditate, selectarea clientilor dupa realizarile precedente si situatia din momentul solicitarii creditului, dispersia creditului pe un numar cat mai mare de banci, solicitarea unor garantii suficiente, reale si personale, sunt numai cateva din masurile care protejeaza bancile impotriva riscului insolvabilitatii. Conditiile politice stau, adeseori, la baza , asa-zisului, risc de tara, care consta in probabilitatea ca un client sa nu-si onoreze obligatiile asumate fata de banci din alte cauze dacat situatia sa financiara. Intervine, in acest caz, vointa guvernului unei tari de a onora sau nu anumite obligatii. Este un risc exclusiv pentru banci intrucat interesele acestora sunt situate intr-o tara straina ce poate emana niste conditii imprevizibile, care sa faca imposibila stingerea obligatiilor de catre clientii rezidenti in spatiul geografic. Apare, initial, datorita departairii care face greoaie verificarea situatiei financiare a clientilor. Uneori, singurele informatii obtinute de banci sunt cele oferite de clienti insisi. Este mai accentuat in cazul tairlor in curs de dezvoltare sau in cele unde datorarea internationala creste in ritmuri exponentiale.

Riscul indus de europiete are la origine existenta sau insuficienta probabila a unor devize pe piata in masura sa poata fi mobilizate de banci pentru a satisface cerintele clientilor, precum si riscul ratei dobanzii si cel al cursului de schimb.

Pentru clienti, riscurile se materializeaza in probabilitatea de a obtine un profit mai mare, egal sau mai mic decat cel anticipat si sa aiba dificultatitemporare sau persistente in asigurarea capacitatii de plata si, implicit in rambursarea creditelor. Dupa natura lor pot fi clasificate in: riscuri de exploatare, avand la origine realizarea sau nu a cifrei de afaceri si a cheltuielilor de exploatare prognazate; riscuri de schimb valutar, generate de oscilatiile cursurilor de conversiune a diferitelor monede utilizate in operatiile de plati; riscurile provocate de fluctuatiile ratei doanzii care cpot amplifica serviciul datoriei externe; riscuri cauzate de diverse reglementari nationale privind regimul fiscal etc.

Creditele importante si de o dutata suficient de mare, denumite eurocredite sindicalizate, sunt, in general, acordate prin intermediul unor sindicate bancare constituite ad-hoc. Suma eurocreditelor poate atinge nivele impresionante, care daca ar fi fost avnsate de catre o singura institutie, ar fi obligat-o sa suporte o acumulare excesiva de riscuri.

Finantarea investitiilor de catre institutiile financiare internationale, prin obiectivele creditate si tehnicile utilizate, vizeaza sprijinirea tarilor in curs de dezvoltare. Se realizeaza de catre Grupul Bancii Mondiale si Banca Europeana pentru Reconstructie si Dezvoltare.

Banca Internationala de Reconstructie si Dezvoltare este cunoscuta sub numele de Banca Mondiala si acest termen generic include si institutiile inrudite, infiintate ulterior si avand functii specifice: Corporatia Financiara Internationala, Asociatia pentru Dezvoltare Internationala, Asociatia de Garantare Multilaterala a Investitiilor. Sediul central al Bancii Mondilae este la Washington.

Scopul principal al tuturor acestor institutii este acela de a promova progresul economic si social in tarile in curs de dezvoltare, prin cresterea productivitatii economice. Aceste institutii acorda imprumuturi fie guvernelor statelor membre, fie unor firme publice sau private, in care caz, insa, este necesara garantia guvernului. Imprumuturile acopera partial sau total, in devize sau in moneda debitorului, proiectele avizate. Pe langa imprumuturi, aceste institutii ofera consultanta tehnica si economica, actionand ca un catalizator in stimularea fluxului de capital privat din tarilre in curs de dezvoltare.

Politica de inmprumut promovata are in vedere respectara unor criterii riguroase, un rol deosebit avandu-l urmatoarele:

acordarea de imprumuturi se face tinand seama, an primul rand, de considerente de oridn economic. Se au an vedere capacitatea beneficiarului de a face fata nevoilor de re surse la scadentele de rambursare, precum si aspectele tehnice, organizatorice, operationale si financiare ale realizarii proiectului ce se crediteza. Deci, in acivitatea ce o desfasora , BIRD nu se lasa influentata de considerente de ordin politic si nici nu intervine in politica interna a tarilor creditate. Impartialitatea politica constituie un avnatj pentru an deplinirea misiunii asumate, de cooperare cu tote tarile membre, asigurand supltetea necesara in operatiile efectuate;

finantarea numai a proiectelor bine fundamentate idn punct de vedere conomic si tehnic, optiune greu de realizat daca se are in vedere diversitatea obiectivelor creditate. Dealtfel, imprumuturile Bancii Mondiale sunt destinate finantari proiectelor sau programelor de inalta calitate care duc al dezvoltarea economica, dar pentru care nu exista finantare din surse private in conditii satisfacatoare. Astfel, in industrie pot fi acordate credite pentru construirea de mari fabrici si combinate, reconstruirea si modernizarea celor existente, pentru toate genurile de activitati industriale. In agricultura, sunt finantate proiectele ce au ca obiect realizarea de irigatii, asanari, cresterea septelului, construirea unor mari silozuri. In domeniul transporturilor se pot aproba finantari pentru realizarea proiectelor de construiri de autostrazi, cai ferate, poduri, aeroporturi, conducte de aductiune. In sfera serviciilor publice se pot acorda credite pentru construirea de retele vizand alimentarea cu apa, realizarea unor obiective privind realizarea si transportul energiei electrice si termice sau modernizarea retelei de telecomunicatii. In domeniul educatiei, pot fi creditate cheltuielie pentru editarea de manuale, precum si cele impuse de reforma invatamantului profesional, mediu si universitar. Din punct de vedere economic , se urmareste in ce masura realizarea fiecarui proiect este asigurata cu marfuri, materiale si servicii, daca se utilizeaza in sficienta masura resursele proprii ale tarii in cauza, ce repercursiuni va genera asupra balantei de plati si costurile si profiturile probabile in exploatare. Din punct de vedere tehnic, se are an vedere o examinare a studiilor de fezabilitae, procedeelor de executie, echipamentelor si graficelor de executie. Aspectele, organizatoric, comercial si financiar, sunt si ele prezente in anliza proiectelor.Expertii bancii urmaresc posibilitatea de recrutare si pergatire a personalului de conducere si executie a proiectului, organigrama in exploatare, aranjamentele incheiate pentru cumpararea materialelor si utilajelor necesare construirii obiectivelor, consumurile specifice ce se preconizeaza in exploatare, asigurarea pietelor de desfacere dupa terminarea si punerea in functiune a obiectivelor, evaluarea fonudrilor necesare in timpul executiei, estimarea cheltuielilor operative de exploatare, a veniturilor si rezultatelor financiare ce vor fi obtinute dupa finalizarea lucrarilor;

finantarea unor obiective prioritare pentru dezvoltarea economica a tarilor creditate, chiar daca acestea sunt mai putin rentabile si prezinta un grad ami inalt din punct de vedere al riscurilor. In conseicnta, banca intervine in situatiile cand alti creditori nu pot sau nu vor sa ofere credite intreprinzatorilor din tarile mai sarace, actionand ca o autentica institutie financiara internationala in acordarea de imprumuturi pentru dezvoltare;

avizarea finantarii numai in cazurile cand exista certitudinea ca proiectele vor fi bine administrate atat in faza de executie, cat si in cea de exploatare. In acest sens, banca verifica periodic evolutia lucrarilor cuprinse in proiecte, deblocand cotele cuvenite din creditele aprobate;

utilizarea neconditionata a imprumuturilor aprobate, beneficiarii nefiind obligati sa achizitioneze materialele si utilajele necesare dintr-o anumita tara. Desi sunt acceptate si ofertele internationale, banca prefera furnizorii si antreprenorii autohtoni pentru evitarea taxelor vamale de import ce majoreaza valoarea obiectivelor;

practicarea unor dobanzi modice, compatibile insa, cu acoperirea propriilor costuri si asigurarea unei situatii financiare solide. Nivelul ratei dobanzii depinde de costul resurselor pe care banca si le procura de pe piata. Ca urmare a pozitiei financiare solide, a increderii ridicate in imprumuturile lansate, Banca Internatiunala pentru Reconstructie si Dezvoltare se poate imprumuta pe piata mondiala in conditii avantajoase, adica cu dobanzile cele mai reduse. De aici, posibilitatea de acordare a imprumuturilor cu dobanzi forte apropiate de cele platite creditorilor sai, sau chiar egale cu acestea. Nu terbuie omis faptul ca unele tari slab dezvoltate nu au acces direct pe pitele creditului. Trebuie mentionat ca nivelul ratei dobanzii nu este diferentiat in functie de beneficiarii de credite. Se pleaca de la premisa ca ar fi foarte dificil, sau chiar inechitabil, sa se practice rate bine fundamentate de la un beneficiar la altul. Totusi, politica de imprumut este diferentiata prin modul de stabilire a termenelor de acordare a imprumuturilor, obiectivul urmarit fiind corelarea momentelor de rambursare cu cele in care se intrevede obtinerea de profit in urma punerii in functiune a obiectivelor finantate.

Asadar, Banca Mondiala functioneaza ca o banca de investitii, desi criteriile sale sunt mai blande si in unele cazuri, amanarile sunt similare celor practicate de bancile comerciale. In principal, abnca ofera valuta necesara proiectului cu conditia ca, tara respectiva sa finanteze din resurse proprii componenta interna a proiectului.

Toate imprumuturile Bancii Mondiale sunt acordate guvernelor sau institutiilor care prezinta garantii guvernamentale. Ca agentie de imprumut la nivel guvernamental, Banca Mondiala este o institutie interguvernamentala.

Asociatia pentru Dezvoltarea Internationala acorda , de asemenea, imprumuturi in conditii preferentiale tarillor cele mai sarace. Imprumuturile acordate se particularizeaza prin scadentele mult mai mari, renuntarea la perceperea oricaror dobanzi si nivelul modic al comisioanelor. Ele au menirea de a mentine sau mari ritmul de dezvoltare a unor tari sarace, cu un venit redus pe locuitor si care n-ar putea sa-si contracteze credite externe convenabile de pe alte piete. Exista si o perioada de garantie de 10 ani. ADI nu are capital propriu, dar primeste donatii pentru a finanta imprumuturile, din partea tarilor industrializate, si, de asemenea, o parte din venitul net al BIRD.

Creditele sunt evaluate in dolari SUA, dar antreprenorii si furnizorii proiectelor sunt, de regula, platiti in moneda nationala a beneficiarilor. In mod normal, sunt acoperite numai cheltuielile pentru bunurile si serviciile importate, necesare realizarii proiectelor, diferenta fiind acoperita din resurse interne. Proiectele sunt idenitifcate, evaluate si analizate in conformitate cu aceleasi criterii riguroase de prioritate, siguranta si productivitate ca proiectele finantate de BIRD. Agentia acorda o mare insemnatate procurarii bunurilor si serviciilor necesare in cele mai bune conditii posibile. Imprumuturile nu sunt conditionate de achizitii dintr-o anumita tara, insa sunt preferati furnizorii autohtoni. ADI poate influenta pozitiv folosirea fondurilor, poate frana adoptarea unor politici ineficiente din punct de vedere economic si poate recomanda factorilor de decizie aplicarea unor masuri destinate sa imbunatateasca performantele economice. Aprobarea si deblocarea imprumuturilor sunt conitionate de aplicarea masurilor convenite. Rambursarea acestora se face in devize. Drept urmare, Agentia este interesata sa cunoasca situatia financiara a beneficiarilor, capaciatea acestora de a contracta noi imprumuturi si de a respecta scadentele stabilite. In acest scop, efectueaza periodic misiuni la fata locului estimand progresele realizate, examinand politica de investitii, programele de dezvoltare in general, structura cheltuielillor publice, eficienta schimburilor extene, tendintele in evolutia resurselor interne, modul de utilizare a asistentei externe. In baza celor constatate , expertii Agentiei sunt in masura sa stabileasca daca politicile promovate de debitori sunt sanatoase, performante si, prin urmare, au perspective de rambursare a imprumuturilor.

Chiar daca imprumuturile BIRD si creditele ADI se acorda in conditii financiare diferite, evaluarea proiectelor se face dupa aceleasi criterii.

Corporatia Financiara Internationala (CFI), prin politica de promovare a investitilor private, stimuleaza cresterea economica in tarile in curs de dezvoltare. CFI imprumuta si, in acelasi timp, dobandeste o participare directa la capitalul social al firmelor din tarile in curs de dezvoltare fara a cere garantii guvernamentale. Totusi, CFI nu poate prelua majoritatea actiunilor in cadrul firmelor, ea limitandu-se la a asigura finantarea a 25% din costul proiectului.

Asociatia de Garantare Multilaterala a Investitiilor (AGMI) a fost fondata in 1988 cu scopul de a sprijinii investitiie in tarile in curs de dezvoltare. In acest sens, ea ofera asigurari impotriva riscurilor firmelor care investesc in tarile in curs de dezvoltare. In general, aceste riscuri sunt de natura politica, cum ar fi nationalizarea si restrictiile valutare, complet diferite de riscurile comerciale, de care se ocupa orice antreprenor din domeniul economic. Investitiile straine directe sunt de o mare importanta pentru tarile in curs de dezvoltare. Ele pot ajuta la extinderea exporturilor si obtinerea, implicit, a valutei necesara achitarii datoriei, fara a contracta si alte imprumuturi aditionale. Astfel, AGMI vine sa completeze activitatile BIRD.

Banca Europeana pentru Reconstructie si Dezvoltare (BERD), functionand din anul 1990, are ca obiectiv participarea la refacerea economica a tarilor din centrul si estul Europei, care au inlaturat regimurile totalitare si sau angajat in procesul edificarii unor societati democratice. Activitatea bancii este strans legata de conditiile politice, ceea ce ii confera acesteia un caracter unic, in sensul ca imprumuturile pot fi acordate numai tarilor cu democratie pluripartida. In proportie de 40% imprumuturile sunt destinate sectorului public, iar diferenta, de 60%, sectorului privat. Pentru a satisface obiectiile Statelor Unite, imprumuturile catre guverne sunt explicit limitate. Ele sunt acordate pentru orice firma de stat pentru a-i facilita tranzitia spre controlul si proprietatea privata. In acest fel, banca are un mandat ferm in ceea ce priveste sectorul privat. Datorita acestui mandat, BERD opereaza in acelasi domeniu ca si CFI, ajungand, uneori, in situatia de a concura pentru finantarea unui proiect atractiv.